妙可蓝多(600882):盈利能力改善,奶酪主业降幅收窄-公司事件点评报告

2024年4月26日,妙可蓝多发布2024年一季度业绩报告。

   营收同比承压,盈利能力显著改善公司2024Q1总营收9.50亿元(同减7％),其中1月销售收入高增,2-3月营收略承压,归母净利润0.41亿元(同增71％),利润高增主要系2023Q1低基数所致。盈利端,2024Q1公司毛利率同增0.4pct至33.09％,主要系原材料价格下降所致,销售/管理费用率分别为22.40％/5.38％,分别同减2pct/0.3pct,销售费投较为克制,集中在央视/综艺/终端礼盒等渠道,后续公司将追随新品投放节奏阶段性释放费用,综合来看,公司2024Q1净利率同增1pct至4.35％,随着成本端下行/销售费投控制,利润将逐步释放。现金流端,2024Q1公司经营净现金流为2.20亿元(2023Q1为-1.16亿元),同比明显改善。

   奶酪业务降幅收窄,渠道精耕持续推进奶酪产品推新助力主业企稳,2024Q1公司奶酪/贸易/液态奶营收分别为7.85/0.82/0.81亿元,分别同减3％/36％/0.4％,奶酪业务相比于2023年度降幅收窄,预计主要系公司常温奶酪棒在零食量贩渠道放量所致,后续公司不断拓宽奶酪品类,研制常温奶酪零食,新品放量有望拉动奶酪业务企稳回升。渠道精耕持续推进,2024Q1公司经销/直营渠道营收分别为7.35/1.31亿元,分别同比-4％/+0.2％,截至2024Q1末,公司经销商共4807家,较年初净减少229家,致使经销渠道收入承压,后续公司一方面在流通渠道扩大网点覆盖/增加陈列面积,另一方面持续开拓餐饮/茶饮客户,拉动B端业务增长,随着渠道深耕推进,主营业务规模有望稳步扩张。中部地区规模扩张,2024Q1公司北区/中区/南区营收分别为3.74/3.87/1.87亿元,分别同比-15％/+13％/-22％。

   盈利预测公司作为奶酪龙头企业,开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量,随着产能爬坡/费用管控效果释放,公司盈利能力有望进一步改善。根据一季报,预计2024-2026年EPS为0.24/0.36/0.51元,当前股价对应PE分别为52/35/25倍,维持"买入"投资评级

   风险提示宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。