湖北能源(000883):水火并进,1Q24利润同比+151％-年报点评

水火并进,1Q24归母净利润同比+151％公司2023年营收/归母净利润为186.7/17.5亿元,同比-9.28％/+50.41％。

   SACNo.S0570517050002SFCNo.BEB090wangweijia@htsc.com+(86)21289720791Q24,公司营收/归母净利润同比+27.19％/+150.98％至52.1/7.8亿元,主研究员黄波要得益于来水修复,公司水电发电量同比+176.1％;2023年新增200万千瓦火电装机,煤价也同比下降。上调水电发电量,预计公司24-26年归母净SACNo.S0570519090003SFCNo.BQR122huangbo@htsc.com+(86)75582493570利润28.3/31.3/35.0亿元(前值:22.4/26.9/-亿元)。预计公司24年新能源研究员李雅琳归母净利7.57亿元,水电/火电归母净资产134/39亿元,参考可比公司Wind一致预期24EPE/PB/PB均值17/2.3/1.04x,考虑:1)公司新能源规模较0可比公司有差距;2)可比公司水电调节性强于公司但公司有电价优势;3)火电可比公司估值含新能源预期,给予公司24EPE/PB/PB16/2.1/1x,目标市值443亿元,目标价6.79元(前值:5.73元),"买入"。

   煤价同比下降及来水2H23转好,2023年归母净利同比+50％2023年,公司累计发电量357.45亿千瓦时,同比+4.6％,其中水电/火电/风电/光伏发电量分别同比+10.8％/-2.6％/+21.5％/+31.8％,水电发电量同比增长主要系2H23来水转好,1H23水电发电量仍同比-47.5％。公司2023年归母净利润同比+50.41％,主要得益于:1)煤价下行,公司燃料成本同比下降,火电净利润同比+10.8亿元至1.8亿元;2)公司境内主要水电站所在流域来水同比偏丰,水电发电量增加;3)年内投产新能源装机126.13万千瓦,促使新能源发电量同比+27.45％至48.05亿千瓦时,新能源净利润达5.81亿元。

   1Q24水电发电量同比+176.1％,归母净利同比+151％1Q24,公司发电量同比+41.87％至108.33亿千瓦时,其中火电/水电/新能源发电量同比+176.1％/12.5％/31.89％至34.65/60.86/12.82亿千瓦时。水电发电量同比大幅增加,公司新增襄阳宜城火电200万千瓦超超临界机组,且燃煤价格同比下降,水电和火电利润均同比增加,促使公司归母净利同比+151％。1Q24,公司财务费用同比+39.41％至2.57亿元,主要系基建项目投运后费用化利息同比增加。截至2023年底,公司在建抽蓄/火电/风电/光伏项目440/132/25/232.33万千瓦,为公司未来业绩增长奠定基础。

   风险提示:长协煤保障/上网电价/新能源发展/来水不及预期。