皖新传媒(601801):主责主业持续发力,一季度扣非利润表现亮眼-季报点评

事件:公司于2024年4月27日披露2024年第一季度报告。2024年第一季度,公司实现营业收入29.29亿元,同比减少5.44％;归母净利润2.93亿元,同比减少13.28％;扣非净利润3.15亿元,同比增加17.13％;现金合计109.48亿元,同比增加2.54％;基本每股收益盈利0.15元,同比减少11.76％。公司2023年实现营业收入112.44亿元,同比减少3.79％;归母净利润9.36亿元,同比增加32.21％;扣非净利润7.54亿元,同比增加9.66％。

   主责主业持续发力,收入稳中有升,整体毛利率保持相对稳定。2024年第一季度,公司教材图书及一般图书及音像制品分别实现销售码洋7.1/14.9亿元,同比提升4.09％/22.59％。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营业收入7.1/13.3亿元,同比提升8.79％/23.40％,毛利率分别为27.47％/37.80％,同比提升2.33pct/0.75pct。截至2023年底,公司在安徽、江苏、北京等地拥有804个实体门店,形成覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系。我们认为,随着公司持续深耕市场,提高市场化教辅的发行能力和市占率,公司主营业务有望保持增长态势。教育服务产业链延伸拓宽,供应链服务体系持续做强。2023年公司持续完善丰富教育出版物产品体系,推动教辅市场占有率提升;2023年内实现销售收入3763万元,同比增长607.33％。我们认为,公司作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,围绕政策新导向和用户新需求,积极推进包括研学教育、劳动教育实践、课后延时服务等在内的素质教育整体解决方案,有望构建公司教育产业生态圈层,实现业务的协同发展。2023年公司供应链及物流服务业务实现销售收入38.0亿元,同比下滑3.54％,主要系公司部分家电仓储物流服务收入减少所致。

   文化服务数字领域积极开拓,智慧教育内容渠道双升级。1)阅读消费:公司通过短视频和大V带货等方式发力新媒体渠道,推出定制化产品,2023年图书电商业务实现销售码洋5.8亿元。2)游戏:公司上线自主研发方块游戏APP,方块游戏平台已累计上架游戏产品444款,注册用户数突破200万人。3)智慧教育:公司结合大模型、数字人等AI技术研发应用,搭建阅读评价系统,累计开发微课客户端数字内容课程659节。4)机器人:开发皖新朱子教育机器人,完善托幼一体化解决方案。

   投资建议:公司基石业务发展稳中有进,同时多元化布局智慧教育,供应链和文化服务数字领域,当前已初见成效。我们认为智慧教育业务和游戏业务未来有望受益于AIGC发展,或增强公司盈利能力。我们预计公司2024-2026年收入分别为129.30/146.11/162.18亿元,同比增速分别为15％/13％/11％,归母净利润分别为10.51/12.65/14.73亿元,24-26年PE分别为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:教辅市场整体需求下降,数字服务及智慧教育业务发展不及预期,测算主观性风险