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广汽集团(601238):2024Q1自主持续向好,智能化加速推进-系列点评六

民生证券   2024-04-27发布
事件概述:公司发布2024Q1业绩:广汽2024Q1营业总收入为215.7亿元,同比/环比分别为-18.8%/-31.6%;2024Q1毛利率为8.1%,同比/环比分别为+3.5pts/-1.2pts;2024Q1扣非归母净利润为6.9亿元,同比-52.1%,环比转正。

   利润环比高增营收短期承压。收入端:2024Q1营业总收入为215.7亿元,同比/环比分别为-18.8%/-31.6%。据我们测算,2024Q1单车ASP为16.1万元,同比/环比分别为-0.3/+2.9万元。我们判断,收入端短期承压主要是由于销售规模变化所导致的。利润端:2024Q1扣非归母净利润为6.9亿元,同比-52.1%,环比转正。我们判断,利润端的同比下降主要受影响于1)合资企业投资收益下滑,2)销售及管理费用率提升。费用端:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/4.7%/1.7%/-0.2%,同比分别为+1.9pts/+1.6pts/-0.1pts/+0.2pts,环比分别为-0.2pts/+0.5pts/-0.1pts/+0.4pts。

   合资品牌承压广汽传祺持续发力。分品牌来看,合资品牌方面,广汽丰田2024Q1批发15.6万辆,同比-29.1%;广汽本田2024Q1批发11.7万辆,同比-21.7%。自主品牌方面,广汽传祺表现亮眼,2024Q1销量8.5万辆,同比+2.3%。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力,但广汽新能源持续加速,传祺系列表现有望持续向好。

   发力智驾座舱智能化发展成果显著。智能化方面,广汽发布"智行2027"行动计划,以"广汽AI大模型平台""广汽星灵电子电气架构"和"广汽网联大数据平台"三大技术基础推动智能驾驶和智能座舱快速优化。L2++级无图城市NDA功能已在昊铂车型上搭载,计划2024年内实现全国覆盖。广汽传祺与华为重点围绕智能底盘、智能人机交互等多领域进行深度合作研发,成为首个在轿车、SUV、MPV全领域均将搭载乾崑智驾、鸿蒙座舱等新一代华为智能技术的品牌,首款车型将于2025年第一季度上市交付。

   投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元,归母净利润为58.6/64.1/75.6亿元;对应2024年4月26日收盘价8.67元/股,PE为16/14/12倍。

   风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。

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