科士达(002518):数据中心布局与时俱进,新能源看多产品多维度发展-年报点评报告

海外户储业务下游库存积压,市场需求波动影响24Q1业绩2023年实现营收54.4亿元,yoy+23.6％;归母净利润8.45亿元,yoy+28.8％;扣非归母净利润8.18亿元,yoy+34.5％。毛利率32.89％,yoy+1.10pct,净利率16.02％,yoy+0.52pct。2024Q1营收8.31亿元,yoy-41％,qoq-39％;归母净利润1.34亿元,yoy-42％,qoq-13％;毛利率33.4％,yoy+1.3pct,qoq+0.7pct;归母净利率16.2％,yoy-1.2pct,qoq+4.9pct。一季度公司收入层面下滑,主要系海外户储业务下游渠道客户库存暂时积压、市场需求阶段性波动影响,户储产品发货量有所减少。23年业务分拆:1、智慧电源、数据中心产品:实现收入25.09亿元,yoy+14.87％,毛利率38.46％,同比上升2.05pct。

   2、光储充产品及系统产品:实现收入26.92亿元,yoy+38.33％,毛利率26.49％,同比上升1.9pct。

   3、新能源产品:实现收入3847万元,yoy-21.99％,毛利率62.4％,同比下降7.65pct。

   4、配套产品:实现收入1.62亿元,yoy-9.7％,毛利率32.77％,同比上升3.25％。数据中心产品研发与时俱进,储能业务受下游客户库存影响1)数据中心行业方面,公司自主研发生产的相关产品已趋向多元化、集成化发展,并推出与算力型数据中心高度适配的产品,针对未来单柜负荷达20-60kw的高密场景,公司亦有相应的冷板式液冷系列一体化解决方案。2)新能源行业方面,公司23年与客户A签订的14.15亿元储能合同,截至23年底合计履行金额11.15亿元,受客户库存数量较高影响,合同执行期限比计划延长。

   盈利预测数据中心方面,我们预计公司有望伴随行业层面云计算、AI、移动互联网的进一步发展,超大规模数据中心和边缘数据中心加速发展;新能源方面,公司已布局大功率光伏逆变器/储能PCS、工商业储能系统、户用储能系统等多款核心产品,有望从多产品维度抵消户储产品下游客户库存影响。基于公司24Q1经营业绩情况,我们调整公司24-26年营业收入至65.3、77.0、90.9亿元(原值为24年93.9亿元),归母净利润9.2、11.4、14.0亿元(原值为24年15.0亿元),yoy+8.5％/+23.9％/23.6％,对应当前估值13、11、9XPE。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险,原材料价格波动风险、光伏逆变器及储能出货不及预期风险、行业装机不及预期。