华电国际(600027):盈利大幅改善,资产负债结构持续优化-2024年一季报点评

华电国际发布2024年一季报,1Q24实现营业收入309.52亿元,同比-3.21％;

   归母净利润18.62亿元,同比+64.21％。

   煤价下行,业绩超预期增长。华电国际发布2024年一季报,1Q24实现营业收入309.52亿元,同比-3.21％;归母净利润18.62亿元,同比+64.21％,业绩大幅改善主要受益于煤价降低。公司加权平均净资产收益率为4.03％,同比+1.52pct。

   电量电价下降拖累收入,煤价下行业绩大幅改善。1Q24公司累计发电量561.64亿千瓦时,同比-0.19％;上网电量524.77亿千瓦时,同比-0.3％;平均上网电价509.31元/兆瓦时,同比-4.1％,电量电价齐降导致公司营收同比下降。其中,煤电/气电/水电上网电量分别为472.95/41.82/9.97亿千瓦时,同比-1.2％/5.7％/24.5％。1Q24秦港5500大卡动力煤均价为914.24元/吨,同比-20.75％,煤价下行带动公司业绩同比大幅改善。扣除投资收益后,测算公司度电净利润约0.021元/千瓦时(去年同期略亏),同比+0.021元/千瓦时。

   盈利水平明显提升,资产负债结构持续优化。1Q24公司毛利率为8.4％,同比+4.16pct;净利率为7.31％,同比+3.62pct,盈利水平明显提升。管理/财务费率分别为1.13％/2.74％,同比+0.17pct/-0.16pct。公司实现投资收益11.48亿元,同比-3.0％,相对稳定的投资收益对业绩形成良好支撑。截至2024年3月底,公司资产负债率为60.38％,同比下降6.05pct,较2023年底下降2.24pct,资产负债结构持续优化。公司经营性现金流量净额为43.69亿元,同比+78.72％,现金流状况持续改善。

   盈利预测与估值。2023年上半年煤价仍处于高位,在煤价维持较低水平的预期下,公司2024年上半年业绩仍有改善空间。截至2023年底,公司已获核准及在建机组装机容量为653.68万千瓦,项目持续投运带来高成长性;十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW,华电新能有望进一步贡献业绩增长。维持公司2024-2026年归母净利润预期62.88、69.16、73.85亿元,分别同比增长39.0％、10.0％、6.8％。当前股价对应PE为11.0x、10.0x、9.4x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、气电盈利能力下滑、宏观经济周期性波动风险、电价波动风险、新能源装机不及预期等。