指南针(300803):软件销售"错月"致业绩下滑,麦高证券稳健发展-2024一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,实现营业总收入同比-13.17％至2.94亿元;归母净利润同比-70.74％至0.17亿元。

   投资要点

   软件销售业务:"错月"效应导致金融信息服务收入下滑。2024Q1,公司营业收入同比-24.32％至2.4亿元(占比营业总收入70％,C端软件销售仍为公司业绩支撑),我们预计营业收入中主要为金融信息服务收入该项收入下滑主要系公司高端产品销售私享家版软件于03/06至04/12展开营销,相较于2023年该产品的营销周期,约滞后一个月时间,从而导致了2024年的产品现金回款节奏较上年同期出现"错月"效应,部分现金回款将被计入二季度。2024年一季度,资本市场活跃度较上年同期有所回暖,公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,当期新增付费用户同比显著增加;广告宣传及网络推广费同比小幅增长,销售费用同比+5.89％至1.44亿元,且公司同期管理费用同比+20.40％至0.82亿元一季度软件销售收入"错月"+成本费用增长,是公司归母净利润同比下滑的主要原因。

   证券业务:继2023年实现经营性盈利后,麦高证券各项业务仍具较强增长势头。1)经纪业务稳定发展,客户规模持续增长:据Wind,2024年一季度A股日均成交额同比+1.89％至8,954亿元,公司同期手续费及佣金净收入同比+178.61％至0.40亿元,麦高证券客户规模稳定增长,公司代理买卖证券款较2023年末+40.86％至33.94亿元。2)自营业务快速发展:2024Q1,公司投资收益同比+429.77％至0.29亿元,2024年一季度A股权益市场动荡,但债市表现稳健(截至2024/03,Wind全A/中债综合指数分别-2.85％/+1.98％),我们预计公司自营持仓中固收配置比例较高,驱动公司自营业务收入高增。

   盈利预测与投资评级:公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,证券业务尚处于业务协同的成长阶段。我们维持对公司的盈利预测预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元,对应PE分别为132/101/82倍。我们维持公司评级"增持",仍期待麦高证券的发展,看好公司长期成长性。

   风险提示:证券市场系统性,行业竞争加剧,证券业务恢复不及预期。