利安隆(300596):Q1业绩持续改善,新板块日渐成熟-季报点评

24Q1年实现归母净利1.07亿元,维持"增持"评级

   利安隆于4月26日发布24年一季报,24Q1实现营收13.54亿元,yoy+14.2％,归母净利1.07亿元(扣非后0.99亿元),yoy+29.2％/qoq+33.8％(扣非后yoy+23.6％/qoq+33.8％)。基于新项目增量贡献,预计24-26年归母净利为4.38/5.19/6.27亿元,对应EPS为1.91/2.26/2.73元,结合可比公司24年Wind一致预期平均19xPE,考虑公司生命科学、电子材料业务业绩占比仍较低,给予公司24年16xPE,目标价30.56元,维持"增持"评级。

   24Q1盈利能力持续改善,看好新产能释放空间

   公司盈利水平延续四季度改善趋势,随着珠海基地、赤峰基地、润滑油添加剂二期等产能逐渐爬坡释放,以及公司主要产品价格底部上探,我们认为公司盈利水平有望持续改善。24Q1公司综合毛利率为21.4％(yoy+2.4pct/qoq+0.1pct);公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.2/+0.4/+1.7/-0.2pct至2.8％/4.1％/4.5％/0.8％。

   新项目稳步推进投放,第二曲线趋于成熟,第三曲线日新月异

   润滑油添加剂方面,公司子公司锦州康泰二期50000吨润滑油添加剂项目已建成投产,大客户涵盖中石油、中石化等国内外主流油公司。据海关总署,2024Q1辽宁省润滑油添加剂出口量6445吨,yoy+21.9％/qoq-4.1％,海外需求保持平稳。生命科学方面,奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年四季度获得首批订单,23年11月增资入股生物砌块公司奥利芙,实现了公司第三生命曲线完整的生物砌块产品布局。红景天苷项目已具备产业化条件;聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发,具备中试放大条件;透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。

   拟并购韩国IPI,布局电子级PI领域

   公司于2024年1月1日公告,拟向子公司宜兴创聚增资并通过宜兴创聚全资并购韩国IPI,剩余增资款将专项用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线,截至4月18日已完成66.27％股份交割工作。韩国IPI具有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Filmheater,相关产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。此次并购有助于公司切入电子化学品领域,增强公司的持续盈利能力。

   风险提示:下游需求持续低迷风险;新产品放量进度不达预期风险。