通用股份(601500):2024Q1净利润高增,在建项目顺利推进-2023年年报及2024年一季报点评

事件:

   2024年4月26日,通用股份发布2023年年度报告及一季度报告:2023年实现营业收入50.64亿元,同比上升22.91％;实现归母净利润2.16亿元,同比上升1.99亿元;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比上升2.03亿元;销售毛利率15.74％,同比上升5.19pct,销售净利率4.27％,同比上升3.91pct;经营活动现金流净额为8.92亿元,同比上升7.23亿元。

   2023Q4单季度,公司实现营业收入13.85亿元,同比+63.60％,环比-3.74％;实现归母净利润为0.58亿元,同比+6361万元,环比-4279万元;扣非后归母净利润0.57亿元,同比+7461万元,环比-1936万元;

   经营活动现金流净额为1.98亿元,同比-605万元,环比-9654万元。销售毛利率为20.59％,同比+9.67pct,环比+4.66pct;销售净利率为4.17％,同比+4.89pct,环比-2.83pct。

   同时,公司公布一季度报告,2024Q1单季度,公司实现营业收入14.43亿元,同比+37.58％,环比+4.23％;实现归母净利润为1.53亿元,同比+1.42亿元,环比+0.95亿元;扣非后归母净利润1.49亿元,同比+1.48亿元,环比+0.92亿元;经营活动现金流净额为2.63亿元,同比+2.89亿元,环比+0.65亿元。销售毛利率为18.05％,同比+7.55pct,环比-2.54pct;销售净利率为10.59％,同比+9.52pct,环比+6.42pct。

   投资要点:

   2023年营收利润同比高增,产销量同比高增

   2023年实现营业收入50.64亿元,同比上升22.91％;实现归母净利润2.16亿元,同比上升1.99亿元。其中,2023年公司实现毛利润7.97亿元,同比+3.63亿元;期间费用4.99亿元,同比+0.68亿元,信用减值损失-5067万元,同比下降3390万元,资产减值损失-6551万元,损失同比下降5108万元。2023年公司经营活动产生的现金流量为8.92亿元,同比+7.23亿元。期间费用方面,2023年公司销售费用为3.02％,同比+0.24pct;管理费用为3.34％,同比-0.20pct;研发费用为1.43％,同比-0.80pct;财务费用率分别为2.07％,同比+0.16pct。

   轮胎产销方面,2023年公司实现轮胎生产量1197.60万条,同比+39.13％;实现轮胎销售量1186.05万条,同比+38.90％;轮胎业务实现营收50.28亿元,同比+26.77％;实现毛利润7.86亿元,同比+102.23％;轮胎业务毛利率15.64％,同比+5.83pct。

   2023年Q4公司实现净利润5774万元,环比下降4294万元,实现毛利润2.85亿元,环比上升5599万元,期间费用1.85亿元,环比上升9096万元,投资收益315万元,环比减少252万元,所得税费用51.3万元,环比上升657万元。

   2024Q1业绩高增,多项费用率下降

   根据公司一季度业绩报告,2024Q1公司实现净利润1.53亿元,环比上升9511万元。利润提升主要得益于销量增加,2024Q1轮胎销量为374.8万条,环比+27.49％。2024Q1实现毛利润2.61亿元,环比减少2465万元,费用方面,2024Q1销售费用为3263万元,环比下降1591万元;

   管理费用为6113万元,环比上升1334万元;研发费用为1331万元,环比下降1105万元;财务费用为-189万元,环比下降6596万元。2024Q1的信用减值损失为-541万元,环比上升2638万元。

   柬埔寨一期产能爬坡,泰国二期及柬埔寨二期顺利推进

   柬埔寨一期产能预计2024年6月完工达产,目前泰国二期在建600万条半钢胎和50万条全钢胎,柬埔寨二期在建350万条半钢胎及75万条全钢胎,两个项目均预计2025年完工,看好新项目建设带来的增量。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为68.30、96.36、113.09亿元,归母净利润分别为7.00、10.34、13.46亿元,对应PE分别14、9、7倍,考虑公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。