电投能源(002128):业绩同比增长,新能源贡献未来成长-2024年一季报点评

事件:2024年4月28日,公司发布2024年一季报。2024年一季度,公司实现营业收入73.45亿元,同比增长7.32％;归母净利润19.44亿元,同比增长20.21％;扣非归母净利润19.14亿元,同比增长20.84％;基本每股收益0.87元,同比增长7.41％。

   24Q1盈利同比提升,霍煤鸿骏利润增加。由于公司为露天开采,属地气候导致二、三季度多进行土方剥离,一、四季度多进行煤层开采,故公司业绩多呈现一、四季度高,二、三季度低的特点。同时,24Q1公司少数股东损益2.27亿元,同比增加1.05亿元,增幅86.32％,其主要由少数股东持股比例49％的霍煤鸿骏构成,霍煤鸿骏主营电解铝业务,其净利润增加导致少数股东损益及公司盈利同比增加。此外,公司大力推进扎哈淖尔铝合金续建项目筹备进程,预计2025年电解铝产能将达到121万吨。

   煤炭长协比例高,业绩稳定,资产注入有序推进。公司煤炭销售长协占比85％,价格波动小,业绩稳定性强。公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,现有煤炭产能4800万吨,南露天煤矿200万吨产能核增已于2023年8月正式获得国家矿山安全局批复,预计2025年实现核增产能全部达产。资产注入方面,集团白音华2、3号矿土地使用证相关手续已办理完成,合计产能3500万吨,潜在产能扩张空间广阔。

   新能源有望成为新盈利增长点。近年公司拓展新能源发电业务,2023年底国家第一批以"沙戈荒"地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单中公司通辽100万、锡盟50万、阿拉善40万等3个项目全容量投产,目前已投产运行新能源发电装机规模455.2万千瓦。此外,公司积极推进突泉县44.5万风电项目建设,"十四五"期间公司新能源装机规模将大幅提升,将成为企业利润增长的又一支撑点。

   投资建议:公司2024年计划销售原煤4800万吨、售电量123.3亿千瓦时、电解铝销量88万吨,均同比有所增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润为49.14/53.50/57.10亿元,对应EPS分别为2.19/2.39/2.55元/股,2024年4月26日股价的PE倍数分别为9/8/8倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)煤价、电解铝价格大幅下跌;2)在建项目进展不及预期。