力芯微(688601):受益于消费电子复苏,业绩迎拐点-跟踪报告之六

事件:公司发布2023年年报,23年实现营收8.87亿元,同比+15.54％;归母净利润2.01亿元,同比+37.37％;扣非后归母净利润1.78亿元,同比+37.68％。

   点评:

   持续夯实客户资源和产品性能优势,受益于消费电子复苏:公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系,在国际业务中与TI等国际知名企业竞标,积累了大量的开发经验。公司以国际客户的质量要求为准绳,形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系,逐步形成了良好的市场口碑,并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。目前,公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等国内外知名消费电子品牌,形成了显著的客户优势。在产品可靠性方面,通过对产品不同阶段完善的测试、考核,公司确保产品在不同应用环境下保持稳定性能,使得公司产品在客户产线生产的上线失效率(DPPM)(即每百万颗产品失效个数)远低于客户要求。23年尤其是下半年以来,消费电子需求逐步回暖。根据IDC数据,24年Q1全球智能手机出货量同比增长7.8％至2.894亿部;23年Q4和Q3分别同比增长8.5％和下滑0.1％。我们认为,随着下游消费电子市场复苏,公司主业LDO、OVP等产品有望重回高增长。

   持续较强信号链产品研发,拓展工控和车载领域品类:信号链产品是公司未来阶段扩大市场领域的关键产品线。公司23年已推出多款性能指标达到国际先进水平的产品,并加快了系列化产品的推广,开始形成销售。未来公司将继续在信号链产品上投入研发和技术力量,优化产品结构,逐步实现为客户提供完整解决方案的目标。同时,增强对工业类领域和车载类领域的投入,持续丰富产品品类,加快客户覆盖,促进整体收入结构均衡发展。

   海外市场驱动数码雷管业务快速增长:公司子公司赛米垦拓(持股比例38.49％)的智能组网延时管理单元23年营收为1.12亿元,同比增长54.23％。该业务海外市场开拓顺利,同时国内维持高景气度,预计24年仍维持高增长。

   盈利预测、估值与评级:我们持续看好公司发展潜力,考虑到消费电子景气度回暖以及公司优良的客户资源,略微上调24年归母净利润预测由2.51亿元至2.6亿元,调整幅度+4％,维持25年盈利预测不变,并新增26年归母净利润预测为3.73亿元,对应24-26年PE分别为22/17/15X,考虑到公司较低的估值水平以及业务发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子景气度复苏不及预期,模拟行业竞争格局恶化程度超出预期,客户集中风险。