华发股份(600325):销售稳健投资聚焦,融资畅通分红提升-公司年报点评

事项:

   公司公布2023年年报,全年实现营业收入721.4亿元,较上年调整后增长19.4％,归母净利润18.4亿元,较上年调整后下降29.6％,拟每10股派发现金红利3.70元(含税)。

   平安观点:

   多因素致利润承压,未结资源相对充足:2023年公司实现营业收入721.4亿元,较上年调整后增长19.4％,归母净利润18.4亿元,较上年调整后下降29.6％。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降2个百分点至18.1％;2)投资收益同比减少12.6亿元;3)资产减值损失同比增加8.4亿元。期末合同负债930.2亿元,同比增长15.7％,未结资源相对充足。

   销售体量稳居千亿,投资区域持续聚焦:2023年公司实现销售金额1259.9亿元,同比增长4.8％,连续4年稳居千亿阵营;销售面积399.4万平米,同比下降0.4％;销售均价31545元/平米,同比上涨5.2％。全年通过公开竞拍、合作开发等方式新增23宗土地项目,计容建面496.8万平米,均位于重点战略布局的核心一、二线城市。期末土地储备计容建面434万平米,在建面积1189.1万平米。

   紧抓资金回笼,融资成本下行:2023年公司坚持紧抓销售回款,实现回款金额846.9亿元,同比增长17.2％。公司创新融资方式盘活资产,首单租赁住房Pre-REITs项目及类Reits次级份额转售等相继落地;积极开展股权融资,顺利完成向特定对象发行股票,募集资金超51亿元。期末整体平均融资成本5.48％,较期初下降28BP。

   投资建议:由于公司减值计提超出预期,下调公司2024-2025年EPS预测至0.70元(原为1.39元)、0.75元(原为1.65元),新增2026年EPS预测为0.79元,当前股价对应PE分别为8.9倍、8.4倍、7.9倍。公司为珠海国资领先房企,股东方实力雄厚,投资积极聚焦,销售维持稳健;前期股价调整一定程度反应悲观预期,2023年度现金分红比例升至55.4％,股息率吸引力持续增强,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市修复不及预期风险:若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险;4)合作项目风险。