德龙激光(688170):业绩短期承压,看好新品放量后的规模效应-2023年报＆2024年一季报点评

投资要点

   新产品导入＆高研发投入,影响业绩表现:2023年公司实现营业收入5.82亿元,同比+2.35％,其中精密激光加工设备销售收入4.19亿元,同比-1.78％,占比71.94％,激光器收入0.49亿元,同比+17.69％,主要系公司部分新产品及定制化设备验收周期较长,部分订单尚未验收,导致收入增速缓慢;归母净利润0.39亿元,同比-42.06％;扣非归母净利润0.25亿元,同比-51.13％,主要系新产品导入、研发费用同比+21.65％,同时高毛利的光加工设备销售收入降低。2024Q1营收1.16亿元,同比+18.2％,归母净利润-0.07亿元,同比-251.57％,扣非归母净利润-0.10亿元,同比-540.11％。

   受产品结构调整影响,盈利能力有所下降:2023年公司毛利率为46.61％,同比-3.09pct,主要系销售收入中产品结构调整的影响,高毛利的半导体相关激光加工设备销售收入降低;销售净利率为6.71％,同比-5.14pct;期间费用率为43.16％,同比+4.25pct,其中销售费用率为17.3％,同比+0.95pct,管理费用率(含研发)为27.64％,同比+3.51pct,财务费用率为-1.77％,同比-0.21pct。2024Q1公司毛利率为49.3％,同比-2.05pct;销售净利率为-6.28％,同比-11.18pct;期间费用率为55.97％,同比+3.72pct,其中销售费用率为21.7％,同比+1.89pct,管理费用率(含研发)为36.62％,同比+2.85pct,财务费用率为-2.36％,同比-1.02pct。

   存货＆合同负债高增,表明订单充沛:截至2024Q1末公司合同负债为1.47亿元,同比+24.46％,存货为5.2亿元,同比+37.69％;2024Q1公司经营活动净现金流为-0.34亿元,同比-1023.17％,主要系新签订单、预收款项增加,为新签订单备货支付的材料款也比同期增加,同时员工人数、职工薪酬支付增加。

   聚焦激光精细微加工前沿开发,多赛道0到1快速突破:公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED、新能源等领域前沿性产品开发,多赛道0到1快速突破。(1)SiC晶锭激光切片:2023年取得头部客户批量订单,已导入客户产线量产,现处于重点客户市场开拓阶段。(2)MicroLED巨量转移设备:2022年获得首个客户订单,2023年新客户订单顺利落地。(3)钙钛矿激光设备:2022年第一代产品交付客户并投入使用,并积极开发新一代大幅面加工设备,2023年已有新客户新订单突破。(4)锂电设备:2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单,2023年订单逐步放量,同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素,我们下调2024-2025年归母净利润预测为0.6/0.9亿元,前值为1.40/2.13亿元,新增2026年归母净利润为1.2亿元,当前市值对应PE为38/25/20倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品产业化不及预期。