光华科技(002741):单季度业绩扭亏,有望进入修复期

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   2024年4月26日公司发布了2023年报及2024年1季报,公司2023年实现营业收入26.99亿元,同比下降18.26％;实现净利润-4.31亿元,同比下降468.55％。2024年1季度实现营业收入5.12亿元,同比下降21.78％;实现净利润379.8万元,同比增长102.02％经营分析主业开始盈利修复,锂电材料板块承压导致业绩回落。2023年公司亏损4.31亿元,较本年度经营活动产生的现金净流量差异5.58亿元,主要受不涉及现金流出的利润扣除项目及存货下降的影响,其中资产减值损失2.05亿元、固定资产折旧1.27亿元、存货减少3.59亿元。从公司分板块业务表现来看,2023年PCB化学品实现收入13.7亿元,同比下滑5.4％,毛利率为13.04％,同比提升1.97pct;化学试剂实现收入4.4亿元,同比增长12.6％,毛利率为24.43％,同比下滑5.79pct;锂电池材料板块实现收入5.8亿元,同比下滑54.9％,毛利率为-21.54％,同比下滑38.19pct。公司的锂电池材料业务主要受碳酸锂市场价格短时间大幅下跌影响,产品原料成本倒挂造成经营亏损,后续随着碳酸锂价格企稳该板块盈利能力有望向上修复。

   锂电回收业务稳步推进,规模和技术优势领先。公司自主开发的回收型二代磷酸铁锂正极材料量产成功,产品性能与行业原生二代磷酸铁锂材料水平一致,成为行业内为数不多具备万吨级的一体化磷酸铁锂回收的企业。在电池循环领域,年处理4万吨退役锂电池拆解分类利用生产项目达产,实现了"电池梯级利用-电池拆解-电池回收-原料再造-材料再造"的新能源材料全生命周期循环体系,提升公司在退役锂电池综合回收利用领域的核心竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   公司为PCB化学品龙头企业,延伸布局了锂电材料和锂电回收板块,考虑到电子化学品领域仍在底部修复期,叠加锂电材料板块受到碳酸锂价格下跌影响导致盈利持续承压。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.08亿元、0.52亿元、1.25亿元(其中2024-2025年净利润分别下调97％、86％),对应PE估值分别为532.03/80.26/33.46倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新增产能释放不及预期;原材料价格大幅波动;锂电材料价格大幅波动;锂电回收行业竞争加剧。