普门科技(688389):归母净利同比增长21.69％,医美业务加速发展-24年一季报点评

公司发布24年一季报。24Q1实现收入3.06亿元/yoy+10.06％,归母净利润1.07亿元/yoy+21.69％,扣非归母净利润1.03亿元/yoy+24.60％。

   具体来看,国内市场收入2.29亿元/yoy+3.67％,占比75％;国际市场收入0.77亿元/yoy+34.73％,占比25％。其中国内体外诊断业务收入1.70亿元/yoy+28％,国际体外诊断业务收入0.72亿元/yoy+53％。根据测算,国内治疗与康复业务收入约0.59亿元/yoy-33％,考虑到公司整体毛利率＆净利率提升,我们预计该业务下滑源自临床医疗产品大幅下滑,而非皮肤医美业务影响。整体来看,当前公司体外诊断产品在国内和国际市场中的竞争力持续提升,发光和糖化系列产品在临床应用持续上量,医美产品加速发展,带动公司业绩增长。

   24Q1公司综合毛利率69.99％/yoy+4.18pct;期间费用率26.62％/yoy-2.66pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别12.80％/4.96％/11.97％/-3.11％,同比分别-0.69/+0.12/+0.20/-2.29pct;整体来看,归母净利率35.07％/yoy+3.35pct。

   未来医美等高附加值业务占比有望继续提升:1)王牌产品冷拉提推广速度加快;2)超声V拉美销量跻身前列;3)强脉冲光治疗仪(MM光)于2023年11月底上市,部分区域已经与代理商签约,从打板的情况看市场反馈较好;4)调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产;5)升级款红蓝光治疗仪已有成品。公司将"冷拉提+超声V拉美+MM光"组合成"抗衰三杰",定位分别是自然修复抗衰、超声抗衰、全身美白,三者功能互补,因此初期更倾向于在老客户上拓展新品快速上量,预计今年皮肤医美业务仍将维持50％以上的高增长。

   盈利预测及投资建议:我们预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.3/6.4亿元,当前市值对应PE分别20/16/13倍,公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块,医美业务加速发展,整体业绩保持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,研发进度不及预期,销售推广不及预期等