华荣股份(603855):24Q1扣非归母净利同比微增-季报点评

24Q1营收利润环比下滑,扣非归母净利同比微增

   2024Q1公司收入6.44亿元(yoy+5.42％,qoq-44.02％),归母净利润0.85亿元(yoy-1.22％,qoq-46.77％),扣非归母净利润0.86亿元(yoy+2.83％,qoq-46.80％)。我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.51/6.59/7.59亿元,对应PE14/12/10倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16倍,给予公司24年16倍PE,对应目标价26.08元(前值24.45元),维持"买入"评级。

   受防爆电器行业淡季及EPC收入确认影响,公司24Q1收入利润环比下降

   公司一季度收入利润环比下降较多,主要系:1)一季度为防爆电器行业淡季;2)公司新能源EPC业务确收节奏取决于项目进度,主要的新能源EPC项目23Q4开始施工并确认收入,但24Q1春节因素及北方地区温度偏低致施工进度放缓,收入确认减少。24Q1公司经营活动现金流净额为-0.72亿元,同比由正转负,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致截至24Q1末,公司合同负债0.82亿元,相比23年末减少20.61％;24Q1公司存货小幅上升,达到7.61亿元,相比23年末增加8.83％。

   受业务结构等因素影响,公司24Q1毛利率环比提升但同比下降

   24Q1公司毛利率53.22％,同比-3.85pp,环比+4.79pp;净利率13.13％,同比-1.11pp,环比-0.90pp。24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为28.24％/5.92％/5.34％/-0.40％,同比各-2.77pp/-0.06pp/-0.51pp/-0.39pp,期间费率合计39.10％,环比各+6.63pp/+2.01pp/+2.91pp/-0.35pp,同比-3.72pp,环比+11.20％。由于公司防爆产品销售采用业务发展商模式,销售费用率较高,新能源EPC业务采用直销方式,销售费用率较低,且毛利率也较低。根据公司24Q1销售费用率和毛利率同环比波动,我们认为公司24Q1新能源业务收入占比同比提升,但环比下降。

   看好公司转型安工智能服务商,国际化战略打开成长空间

   公司从传统产品制造商向安全智能集成服务商的转型,坚定"数字化"和"国际化"战略路线,1)安工智能:公司推出"SCS安工智能管控平台"产品,并在近期于CIPPE北京石油展、山东国际化工产业博览会等展会频繁亮相,有望与下游客户达成更多合作。同时,公司安工智能样板工程已处于实施阶段,预计24年中期交付完成。2)外贸:2023年公司已在东南亚、中亚和欧洲布局了运营中心,既可以贴近客户提供服务,并承担销售职能,也可以寻找适配的资源,成立合资公司,实现国际业务本土化。未来公司会加速布局海外业务,突破相关业务壁垒,提高获取订单的能力。

   风险提示:海外市占率提升不及预期,新领域拓展不及预期,汇率波动。