通化东宝(600867):积极应对集采续约变化,创新管线加速推进

通化东宝公布其2024年一季度业绩,2024年一季度公司实现营业收入5.91亿元,同比-11.1％,环比-39.9％;归母净利润2.15亿元,同比-14.3％,环比-47.3％;

   扣非归母净利润2.15亿元,同比-13.0％,环比-47.6％。

   积极应对胰岛素集采续约变化,预混型门冬胰岛素首次纳入并A1类拟中标。

   通化东宝2024年一季度业绩下降,主要系胰岛素销售方面,由于新一轮胰岛素集采将于近期落地实施,公司将在未来数月内对集采实施前存在于流通环节的胰岛素产品,原供货价与集采实施价格之间的差额进行一次性冲销或返还。为减少差额一次性冲销或返还的相关工作量,公司在一季度合理调控发货节奏,减少胰岛素产品发货,因此销售收入同比有所下滑。在胰岛素集采续约中,公司全系列胰岛素产品成功以A类拟中选。预混型门冬胰岛素首次纳入集采范围并以A1类拟中选,将大幅加快产品在全国范围内的准入与放量速度。

   创新产品销售顺利,在研管线加速推进。在非胰岛素产品方面,报告期内公司GLP-1受体激动剂利拉鲁肽注射液与SGLT-2抑制剂恩格列净片在全国范围内各省市挂网入院工作正持续推进,并已开始贡献增量销售收入。在研管线推进方面,2024年1月,公司痛风一类新药URAT1抑制剂(THDBH130片)IIa期临床试验达到主要终点;2024年2月,有望成为First-in-class的XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)I期临床试验达到主要终点;2024年4月,GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)减重适应症申报临床获得批准,公司GLP-1类管线在超重和肥胖治疗领域也已步入临床试验阶段。

   维持"强烈推荐"投资评级。通化东宝将依托新一代胰岛素集采,凭借全部产品A/A1类拟中选的优势,依托强大的商业化能力,提升公司胰岛素类似物产品在国内的市场份额,同时加速构建国际化体系与能力,加快胰岛素产品与GLP-1产品的国际市场拓展。根据通化东宝的产品放量节奏,我们预计通化东宝2024-2026年归母净利润分别为12.3、14.0、16.5亿元,同比+6％、+13％、+18％,对应PE分别为17x、15x、13x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:销售不及预期风险、研发不及预期风险、国际化进度不及预期风险、支付环境变化风险等。