华阳股份(600348):量价齐跌拖累业绩,股息率7.7％-季报点评

事件:公司发布2024年Q1业绩公告。2024年一季度公司实现归母净利润8.67亿元,同比减少49.78％;营业收入61.58亿元,同比减少26.51％量价齐跌拖累业绩。2024年一季度,公司煤炭业务实现收入48.8亿元,同比降低33.0％,煤炭业务成本29.9亿元,同比降低18.4％,煤炭业务毛利18.8亿元,同比下降47.9％。

   产销方面,2024年Q1,公司煤炭产量850万吨,同比下降26.5％,环比下降22.9％,销售煤炭828万吨,同比降低22.6％,环比下降11.9％。

   价利方面,;2024年Q1,公司吨煤售价589元/吨,同比下降13.4％,环比-2.2％,吨煤成本361.4元/吨,同比增长5.5％,环比增长35.7％,吨煤毛利227元/吨,同比下降32.7％,环比-32.3％。

   公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。1)七元煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主;2)泊里煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。

   新能源业务稳步发展。2023年,公司新能源业务持续突破,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升。2024年公司计划光伏组件对标行业龙头,P型、N型良品率达到行业领先水平,完成全年3GW销售目标;钠离子电池持续打通"样品-产品-商品"全链条,完成钠电400MW以上销售目标。

   投资建议。截至4/26收盘,对应股息率高达7.7％,我们预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元,对应PE为9.0、7.8、7.5,维持"买入"评级。

   风险提示:减产幅度超预期,钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌。