黄山旅游(600054):业绩随旅游市场快速恢复,长期或受益于大黄山建设

旅游市场复苏,业绩快速恢复。公司23年实现营业收入19.29亿元,同比+141.21％,归母净利润4.23亿元,同比+424.29％。得益于国内旅游市场回暖并持续稳定向好,23年黄山景区累计接待进山游客457.46万人,同比+227.48％;其中索道及缆车累计运送游客950.61万人次,同比+207.69％。分业务看,索道及缆车业务实现营收7.00亿元,同比+208.2％,酒店业务营收4.60亿元,同比+106.8％,景区业务营收2.65亿元,同比+221.9％。

   盈利能力恢复,费用率控制持续控制。得益于客流的恢复,公司整体毛利率同步大幅回升,23年毛利率达54.02％,同比+33.67pct。费用率方面,全年销售/管理/财务费用率分别为2.67％/18.57％/-0.07％,同比分别-3.39pct/-21.47pct/+0.03pc,虽然营收快速恢复,但公司费用开支控制得当,费用率下降明显。因毛利率回升及费用率控制,23年归母净利率达到21.92％,同比+38.42pct。

   大黄山建设启航,公司有望长期受益。近日,"大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设推进会"召开。建设大黄山是安徽省委省政府作出的一项重大决策部署。

   根据《大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设行动方案》,到2033年,大黄山地区生产总值要达到14000亿元,接待国内游客超过6.7亿人次、旅游收入超过7900亿元。安徽省文旅部门的统计数据显示,2023年,大黄山四市接待国内游客2.7亿人次,实现国内旅游收入2857.5亿元。根据行动方案,到2033年大黄山地区无论是旅游人次还是旅游收入,都要不止翻一番。2023年12月27日,杭昌高铁全线贯通,黄山枢纽地位进一步提升。今年3月26日,池黄高铁迎来首次试运行,高铁能将更多的游客带入到黄山、九华山、太平湖等优质风景区,有助于涵盖黄山、池州、安庆、宣城4个省辖市全域的大黄山旅游合作提质发展。长期看,政策资源支持,高铁线路加强下,黄山旅游有望打开长期发展空间持续受益。

   因旅游市场复苏超预期,客流恢复超预期,我们上调营收及毛利率预测,预计公司24-26年EPS为0.67/0.72/0.76元(调整前24-25年为0.54/0.58元),按照可比公司24年21倍PE,对应目标价14.07元,维持"买入"评级。

   风险提示自然灾害风险;门票降价风险;新项目不及预期风险等。