万业企业(600641):1Q24业绩季节性波动,凯世通出货多台设备,看好公司半导体收入起量

2023年业绩符合市场及我们预期,1Q24业绩低于市场及我们预期万业企业发布2023年年度报告:2023年全年营收9.65亿元,YoY-16.67％,归母净利润1.51亿元,YoY-64.32％,扣非归母净利润0.77亿元,YoY-75.85％,基本符合此前业绩预告,符合市场及我们预期。万业企业发布2024年第一季度报告:1Q24单季度营收0.99亿元,YoY-20.24％,归母净利润0.05亿元,YoY-94.10％,扣非归母净利润0.13亿元,YoY+0.72％。低于市场及我们预期,我们认为主要系销售节奏导致的收入季节性波动。

   发展趋势2023年公司房地产板块收入5.48亿元,YoY-39.03％,主要受到中国房地产市场趋势及公司销售节奏影响,毛利率66.51％,相对变化不大。公司1Q24毛利率77.27％,据此我们推测公司单季度收入主要由房地产带来。

   2023年公司制造业板块收入3.46亿元,YoY+67.53％,毛利率18.01％,YoY-1.73ppt。其中,凯世通收入2.31亿元,YoY+65.1％,我们认为主要系北京逻辑客户扩产恢复驱动,万业企业来自北京地区收入0.83亿元,我们认为基本来自此大客户,净利润-1.85亿元;嘉芯半导体收入1.18亿元,YoY+77.8％,快速起量,毛利率-5.71％(参照万业浙江地区毛利率),净利润-0.34亿元。公司制造业板块由于收入偏低以及产能/研发高投入导致目前财务表现不佳,但我们认为2H23逻辑客户恢复拉货以及持续开拓新客户有望奠定2024年较高增长。

   凯世通开拓逻辑、存储、功率CIS等多个领域应用及客户。公司基于既有平台和基础,开发全系列离子注入机产品,包括面向CIS的大束流注入机、中束流离子注入机、氢离子大束流注入机以及面向SiC的高温离子注入机。2024年3月公司向客户交付了首台面向CIS的大束流离子注入机。

   与此同时,2023年公司开拓出多家12英寸晶圆厂新客户。1Q24公司向多家重复订单客户发货8台离子注入机设备,4月又新增数台客户订单,2023年以来累计新签订单超2.7亿元。嘉芯半导体新签订单超1.3亿元。

   盈利预测与估值我们上调对凯世通未来展望,略微下调对CompartSystem未来展望,考虑到一季度业绩不及预期系季节性波动,基本维持公司2024/2025年预测不变,预计公司2024/2025营收YoY+34％/20％至12.90/15.52亿元,净利润1.48/2.10亿元。采用SOTP法对公司估值,上调公司目标价5％至12.98元不变,有5％上行空间,维持公司跑赢行业评级不变。

   风险晶圆厂资本开支不及预期、产品拓张不及预期、新品开发不及预期。