TCL中环(002129):2023年业绩承压,持续推进高质量发展-23年报及24Q1季报点评

TCL中环发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入591亿元,同比减少11.74％;实现归母净利润34.16亿元,同比减少49.90％;

   销售毛利率20.25％,同比+2.06pct,销售净利率6.59％,同比-3.58pct。其中,23Q4公司实现营收104.92亿元,同环比-38.87％/-23.73％;实现归母净利润-27.72亿元,同环比-252.48％/-267.84％。24Q1公司实现营业总收入99.33亿元,同环比-43.62％/-5.33％;实现归母净利润-8.80亿元,同环比-139.05％/-68.26％。

   持续推进技术突破,全成本领先行业。公司晶体、晶片人均劳动生产率分别为25MW/人/年、27MW/人/年,分别较行业次优领先71％、98％;N型产品实现单台月产领先行业次优约11.6％、公斤出片数领先行业次优约1.9片。公司全成本领先行业次优约0.03元/W。

   坚持"制造绿色"与"绿色制"双轮驱动。2023年,TCL中环晶体用电强度16.7度/公斤,领先行业头部水平29％;取水强度0.028吨/公斤,领先行业头部水平7％。晶片用电强度7.4万度/百万片,领先行业头部水平7％;

   取水强度458吨/百万片,领先行业头部水平47％。

   资产减值及公允价值变动损失给业绩带来负面影响。受欧美地区光伏产品价格快速下行、光伏补贴政策调整、高利率环境及公司自身经营转型较慢等影响,参股公司Maxeon报告期内业绩及股价均大幅下跌。对此,其相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值、公允价值变动损失10.1亿元和4.4亿元,给公司业绩带来较大负面影响。

   投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润25.21/38.67/42.04亿元,同比-26.2％/53.4％/8.7％,对应EPS分别为0.62/0.96/1.04元,考虑到周期目前处于底部,价格在25年有望反弹,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏行业增速下滑;地缘政治风险加剧;行业竞争加剧