凯莱英(002821):小分子业务保持增长,加快海外布局推进-季报点评

推进小分子CDMO发展,推动公司整体盈利能力的再平衡。根据公司一季报披露,公司实现营业总收入14.00亿元,同比下降37.76％,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21％,其中来自欧美市场客户剔除上年同期大订单收入影响后同比增长62.80％,整体业务毛利率43.52％,环比上季度提升5.49个百分点。来自跨国大制药公司收入人民币4.82亿元,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62％,来自中小制药公司收入人民币9.18亿元,同比增长13.02％。

   小分子业务收入人民币12.23亿元,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长26.58％,小分子业务毛利率47.34％,其中确认收入的小分子商业化项目30个,小分子临床阶段项目148个,临床三期项目41个。新兴业务实现收入人民币1.76亿元,受国内投融资环境持续影响,同比下降29.30％,毛利率17.30％。

   回购彰显信心,等待行业转暖。根据公司一季报公告披露,公司于2024年2月29日召开2024年第二次临时股东大会,审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》,根据股份回购方案,公司将采用集中竞价交易的方式从二级市场回购A股股份,回购股份的资金总额将不低于人民币6亿元(含),且不超过人民币12亿元(含);回购价格不超过157元/股。

   盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能,预计24-26年公司归母净利润分别为12.99/16.00/20.40亿元,EPS分别为3.52/4.33/5.52元/股,对应PE分别为23.03/18.70/14.67倍。参考行业可比公司,维持公司A股合理价值87.91元/股不变,维持"买入"评级。H股方面,维持公司H股合理价值为69.12港元/股不变,维持"买入"评级。

   风险提示。订单完成不及预期,新增项目数放缓,地缘政治风险等。