汇中股份(300371):短期业绩承压,出海＆热计量政策有望带来新增长点-年度点评

事件描述

   公司发布2023年年度报告,全年实现营收4.96亿元,同减2.32％;

   实现归母净利润1.04亿元,同减3.89％;实现扣非归母净利润0.99亿元,同减2.39％。

   公司发布2024年一季报,实现营收0.5亿元,同减28.63％;实现归母净利润0.04亿元,同减41.1％;实现扣非归母净利润0.03亿元,同减50.03％。

   事件点评

   业绩短期承压,主因需求递延。公司2023年及2024Q1经营情况承压,主因部分投资项目效率降低,出现了项目需求递延等情况。分产品来看,2023年公司超声水表、超声热量表、超声流量计分别实现营收2.96、1.07、0.36亿元,同比增速分别为-2.27％、4.25％、-26.49％。

   毛利率、费用率均有所上升。公司2023年毛利率同增1.62pct至51.56％,其中超声水表毛利率同增4.25pct至43.37％,超声热量表毛利率同减1.88pct至56.73％。费用率方面,公司2023年期间费用率同增2.22pct至27.12％,其中销售费用率同增0.99pct至12.44％,管理费用率同增1.12pct至8.03％,财务费用率同减0.21pct至-0.31％,研发费用率同增0.32pct至6.96％。

   海外市场增长迅猛,有望实现"国内+海外"市场双轮驱动。公司2023年海外市场实现销售收入3835万元,同比增长209.9％,户用水表发货7.56万台,同比增长243％,其中向意大利发货3万余台;向澳大利亚发货4万台。同时,公司积极挖掘新的海外市场机会,在南美市场的市场开拓初见成效。

   热计量政策有望催化热量表市场,公司位列第一梯队。2024年3月,多部门先后发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》,专门提到"推进供热计量和按供热量收费。公司目前为国内超声热表第一梯队企业,有望充分受益。

   水价上调对超声水表渗透率提升存双重利好。一方面,水价上升可以改善水厂盈利能力与现金流状况,有望增强水厂更换水表与更换超声水表的意愿。另一方面,超声水表较机械水表的优势在于计量更为精准且能及时预警,可以有效减少漏损,水价上升意味着超声水表较机械水表的经济优势进一步拉大,亦有望增加水厂更换超声水表的意愿。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为6.11、7.22、8.40亿元,同比增速为23.24％、18.24％、16.33％;归母净利润为1.28、1.51、1.74亿元,同比增速为23.05％、17.55％、15.19％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为14.79、12.58、10.92倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   超声水表渗透率上升不及预期;供热计量改革进度不及预期。