生益科技(600183):结构优化改善Q1业绩,布局新品增强自身成长

事件概述公司发布2024年一季报,24Q1营收44.23亿元,yoy+17.77％,qoq+4.34％,归母净利润3.92亿元,yoy+58.25％,qoq+47.92％,扣非归母净利润3.86亿元,yoy+65.65％,qoq+55.02％;毛利率21.3％,yoy+1.56pct,qoq+2.92pct,净利率9.13％,yoy+2.67pct,qoq+2.98pct。

   一季度订单饱满,结构优化提升盈利水平公司Q1业绩亮眼主要系一季度下游需求相对旺盛,订单饱满,致使公司覆铜板产销量均有有所增加,促使公司营收高增,此外公司持续优化产品结构,高毛利产品占比提升,促使公司利润率有所改善,同时子公司生益电子24Q1也实现扭亏,减小了对公司业绩拖累。

   展望Q2,下游仍维持较高景气度,公司整体稼动率有望维持,同时公司有望进一步优化产品结构,且公司市场策略延续,产品结构有望进一步优化。

   布局新品增强自身成长性从成长性来看,公司持续布局高成长性新品,在应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发,为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖,上行周期开启,整体覆铜板价格有望回暖,公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。

   投资建议考虑到目前需求转暖后续覆铜板行业有望开启上行周期,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元,(此前预计2024/2025年归母净利润为16.58/21.91亿元),按照2024/4/26收盘价,PE为22/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游PCB需求不及预期;2、原材料价格波动;3、新产品放量不及预期;4、研报使用信息更新不及时