云南白药(000538):利润快速增长,营运能力有所提升-2024年一季报点评

本报告导读:公司发布2024年一季报,收入稳健增长,利润因毛利率的提升和期间费用率略降保持高增长,营运能力有所提升,高分红彰显管理层发展信心,业绩有望保持稳健增长。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布2024年一季报,业绩符合预期。维持2024-2026年预测EPS2.52/2.74/2.86元,参考行业平均,给予24年PE26X,上调目标价至65.52元,维持"增持"评级。

   收入稳增,利润高速增长。24Q1营收107.74亿元(+2.5％),增长稳健。归母净利润17.02亿元(+12.1％),扣非净利润16.90亿元(+20.5％),高增长预计主要得益于毛利率提升以及期间费用率略有下滑。24Q1毛利率为29.98％,同比/环比分别+2.56/+6.21pct,预计主要是工业板块原材料成本控制进一步加强以及规模效应;净利率15.77％,同比+1.35pct,其中销售/管理费用率保持相对稳定,同比分别+0.03/-0.06pct,财务费用率同比-0.36pct,预计主要是较23Q1货币资金增加31.6亿带来更多利息收入。预计随着渠道拓展进一步加强,四大BG持续发力,未来业绩有望稳增长。

   营运能力提升,高分红彰显管理层信心。24Q1ROE为4.18％,较23、22年同期分别+0.31pct/+1.82pct,为近三年单季最高值,预计随着后续持续聚焦主业以及营运能力进一步优化,ROE有望进一步提升。存货周转天数为75天(同比-13天),库存管理能力明显提升。应收账款周转天数53.5天(-3.5天),回款能力有所改善,营运能力有所提升。23年分红方案确认每10股派息20.77元,2019-23年五年累计分红总额超172亿元,占归母净利润总额的87.86％。高分红策略彰显管理层发展信心。

   催化剂:线上渠道持续拓展,核心产品快速放量

   风险提示:渠道拓展不及预期、产品销量不及预期