交通银行(601328):息差超预期回升-2024年一季报点评

24Q1交通银行盈利韧性凸显,息差超预期回升。

   数据概览

   交通银行24Q1归母净利润同比增长1.4％,增速较23A回升0.8pc;营收同比持平,增速较23A下降0.3pc。交通银行24Q1末不良率为1.32％,较23Q4末小幅下降1bp;拨备覆盖率较23Q4末提升2pc至197％。盈利韧性凸显

   交通银行24Q1归母净利润同比增长1.4％,增速较23A回升0.8pc;营收同比基本持平,增速较23A下降0.3pc。驱动因素来看,息差拖累大幅改善,非息增速环比下行。(1)息差:24Q1日均息差1.27％,环比回升5bp。(2)非息:24Q1非息同比下降3.5％,降幅较23A走阔11pc,主要归因其他非息收入同比下降1％,降幅较23A扩大21pc。展望未来,考虑到交行息差仍面临下行压力,后续营收增速走势仍需观察,利润有望保持正增。息差逆势回升

   24Q1日均息差1.27％,环比回升5bp,超市场预期,主要得益于负债成本改善。24Q1负债端成本率(期初期末)环比改善8bp至2.56％,主要归因存款降息红利释放,叠加交行主动加大负债成本管控力度。展望未来,受LPR降息影响,交行息差面临一定下行压力。资产质量平稳

   24Q1末交行不良率环比微降1bp至1.32％,不良指标保持平稳。关注率、逾期率环比分别微升2bp、1bp至1.53％、1.39％,前瞻性指标小幅波动,主要与零售资产质量波动有关。24Q1末交行个人贷款关注率、逾期率环比分别+11bp、+18bp至1.36％、2.11％,主要的压力点在于信用卡风险行业性上行。24Q1末信用卡关注率、逾期率环比分别+34bp、61bp至4.15％、6.34％。拨备方面,24Q1末交行拨备覆盖率环比+2pc至197％,拨备水平稳中有升。盈利预测与估值

   预计交通银行2024-2026年归母净利润同比增长1.28％/4.27％/6.92％,对应BPS13.11/13.94/14.86元。现价对应PB0.52/0.49/0.46倍。给予目标估值2024年PB0.60x,对应目标价7.86元/股,现价空间15％,维持"买入"评级

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。