渝农商行(601077):营收企稳,资产质量稳定-2024年一季报业绩点评

投资建议:综合考虑财报情况和2024年信贷量价走势预期,调整渝农商行2024-2026年净利润增速预测为3.23％/5.40％/7.45％,对应EPS0.99(-0.12)/1.04(-0.21)/1.12(新增)元。考虑到当前股息率高,投资具备性价比,上调目标价至5.25元,对应2024年0.50倍PB,维持增持评级。

   营收企稳,净利润增速有一定下滑。2024Q1营收同比下降2.9‰降幅收窄,其他非息净收入增长46.7％,投资收益大增,支撑了营收表现;成本收入比同比下降5.81个百分点至27.21％,带动拨备前利润同比增长5.44％。在严格的风控机制下,01信用减值损失计提较多,使净利润同比下降10.8％。

   信贷投放节奏趋向均衡,对公强于零售。2023Q1贷款增量占全年增量的比例超70％,在监管平滑信贷投放节奏引导下,渝农商行2024Q1信贷增速放缓,结构上仍呈现对公强于零售的特征。Q1单季净息差(测算)为1.50％,主要受生息资产端拖累,息差下行压力仍在,叠加信贷增速放缓,01净利息收入同比下降9.2％。

   资产质量基本稳定。相较于2023年末,Q1末不良率持平,拨备覆盖率微升0.8pc至367.5％,拔贷比微降lbp至4.36％。

   风险提示:零售贷款风险暴露超预期;重庆区域经济增长不及预期。