城市传媒(600229):分红创历史新高,积极探索AI教育、虚拟现实教育等新业态新场景-一季度点评

事件:城市传媒发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年营业总收入26.9亿元,同增5.4％;归母净利润为4.1亿元,同增21.4％;扣非归母净利润为2.3亿元,同减12.0％。2024Q1营收6.7亿元,同增4.4％;利润端营业利润1.3亿元,同增30.2％;归母净利润0.9亿元,同减9.7％;扣非归母净利润0.5亿元,同减46.3％。

   点评:分红创历史新高,经营保持平稳,主业韧性向前,教育新业态取得新突破

   1)分红创历史新高。公司2023年拟分配现金红利达1.8亿元,同比增长35.0％,拟分红比例达43.8％,同比提升4.4pct,分红总额、分红比例、股息率均创上市以来新高。

   2)经营保持平稳,收入端稳健增长。公司2023年收入及归母净利润均保持稳步增长。2024Q1归母净利润及扣非归母净利润变化幅度较大主要受税收政策变化,所得税费用增加,叠加旗下子公司确认停产停工损失补偿收益使得其他收益增加所致。若剔除所得税影响,公司净利润同比口径增长平稳。

   3)主业韧性向前,亮点纷呈。未剔除内部抵消口径下,2023年,公司出版业务实现营收9.6亿元,毛利率43.4％,同比减少0.3pct;发行业务营收21.2亿元,同比增长9.0％,毛利率18.1％,同比减少0.3pct。公司持续夯实教材教辅基础,升级版《新课堂学习与探究》发行数量快速增长,《加分宝》等市场占有率大幅提升,线上定制教辅项目取得新突破。另外,公司全面提升畅销品打造能力,"少年读"传统文化系列等20个重点项目累计发货码洋5亿元,影视同名图书《狂飙》火爆"出圈",位列全国虚构类新书销量第一名。

   4)深化科技融合,教育新业态取得新突破。公司深入落实国家文化数字化战略,聘任首席技术官,落实研发项目管理暂行办法,与科大讯飞达成战略合作共建AI出版传播创新研究院。AI+教育方面,公司依托《中华优秀传统文化少儿绘本大系》优质版权资源开发的"全场景智享阅读项目",通过AI伴读、阅读指导、阅读测评等模块,搭建起家庭、学校、社会一体联动的全环境阅读场景。VR+教育方面,研学品牌"科学大脑--我爱祖国海疆"在上海、武汉等地新增场景式体验空间3个,走进学校20余所服务学生3万余人,入选团中央重点推荐主题研学项目。

   5)有效控制费用率,费用率稳定。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为11.2％、9.0％、0.3％,分别同比增加+0.37/-0.42/-0.02pct。公司2024Q1销售、管理、研发费用率分别为11.1％、6.7％、0.2％,分别同比增加+0.92/-1.09/+0.04pct。

   盈利预测与估值:考虑到公司2023年业绩表现符合预期,以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响,我们适当调整公司业绩预期,预计城市传媒2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34亿元(2024-2025年收入前值分别为31.21/34.46亿元),分别同比增长10.29％、10.50％、10.76％;归母净利润分别为3.26/3.76/4.23亿元(2024-2025年利润前值分别为4.22/4.82亿元),分别同比增长-20.09％、15.37％、12.53％。当前市值对应公司的估值分别为15.1x、13.1x、11.6x,维持"增持"评级。

   风险提示事件:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。