三诺生物(300298):2023年受海外子公司拖累,2024Q1超预期

2023年受子公司拖累,2024Q1业绩超预期:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入40.59亿元,同比增长2.7％;实现归母净利润2.84亿元,同比下降36.3％;实现扣非归母净利润2.93亿元,同比下降16.7％。2023年公司增资合并子公司心诺健康,海外子公司亏损、CGM推广投入等因素导致公司2023年业绩低于预期。公司同时发布2024年一季报,一季度实现营业收入10.14亿元,同比增长14.9％,实现归母净利润0.81亿元,同比增长35.5％,公司血糖仪主业稳健增长,海外子公司经营改善,CGM逐步放量,公司一季度业绩超市场预期。

   主业实现稳健增长:2023年公司血糖监测业务实现收入28.73亿元(含海外子公司),同比增长6.21％;血脂检测产品实现收入2.57亿元,同比增长20.14％;糖化血红蛋白检测实现收入1.96亿元,同比增长15.32％;iPOCT实现收入1.70亿元,同比增长6.35％。

   子公司心诺健康营业收入10.66亿元,同比下降约7％。

   CGM进展顺利:公司产品"三诺爱看"是首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统(CGM),2023年成功实现快速放量。根据公司2023年年报,公司已经完成CGM全球7个地区的注册。当前公司第二成长曲线逐渐成形,预计CGM今年在欧美国家将有临床或商业化进展。

   维持"买入"评级:我们长期看好公司主业稳健成长性,以及CGM产品全球市场拓展。

   考虑CGM产品早期推广阶段市场投入,我们小幅下调了公司2024-2025年盈利预测,预计归母净利润4.34亿元、5.69亿元(此前预测为4.55亿元、5.95亿元),并首次给与公司2026年盈利预测,预计归母净利润6.39亿元,对应PE为30倍、23倍、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:研发风险、临床失败风险、竞争加剧