国药股份(600511):业绩稳健增长,盈利能力持续提升

事件:公司发布2024年一季报,业绩持续稳健增长。

   2024年一季度公司实现营业收入121.22亿元,同比增长7.98％,归母净利润4.59亿元,同比增长10.86％,扣非归母净利润4.58亿元,同比增长11.00％,公司整体业绩实现持续稳健增长。

   整体期间费用率实现优化,盈利能力有所提升。

   2024年一季度公司实现毛利率为7.03％/-0.67pct,净利率3.79％/+0.10pct,期间费用率为2.37％/-0.63pct,其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66％/-0.46pct、0.83％/-0.11pct、0.12％/-0.03pct、-0.24％/-0.03pct。整体来看,一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均实现优化,盈利能力有所提升。

   药械流通基本盘发展稳健,逐步实现多元化发展。

   公司立足于药械流通基本盘,推动医药零售、医药工业、口腔学术服务、医药物流等板块实现多元化发展。

   (1)北京区域直销方面,公司保持北京市场领先地位,持续跟进带量采购品种、国谈品种、新上市品种的落地执行,加快推进由单纯药品销售向提供医药解决方案转型,已经实现北京地区等级医院的100％覆盖,并覆盖超过4700家的基层医疗机构。其中,公司在二、三级医院的销售居于区域首位,具有强大的北京地区医疗终端覆盖及服务能力。

   (2)全国医药分销方面,公司持续优化并拓展上游品种,满足供应商多种业务需求,提供优质服务,稳定渠道,同时进行营销转型,赋能分销,经过多年商业资源积累,公司与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系,整体经营品规上万个。

   (3)麻精药业务方面,公司持续提升对麻药客户的专业化学术服务水平,推进"大麻药"战略,提升麻药供应链管理能力,拓展市场空间,巩固在麻精特药领域的渠道优势和龙头地位,公司麻精药品业务已覆盖全国31个省政级区域,辐射50000余家全国麻精医疗客户。

   (4)工业板块方面,公司聚焦营销体系转型,优化产品结构,并布局新药领域,子公司国瑞药业持续增强研发能力,发挥校企优势互补,加大科研攻关力度,不断提升企业竞争力和持续发展能力。

   (5)零售业务板块,子公司国药新特药房不断拓宽经营范围,加大新增网点布局力度,截至2023年年底,公司专业零售业务方面,自有专业零售药房拓展至三家。

   (6)口腔业务板块,子公司国药前景围绕"无痛、牙周、感控、正畸"四条产品主线,不断优化产品结构。营销业务方面,2023年公司营销销售收入和服务收入均保持较快增速。物流服务方面,公司物流业务在满足自有配送服务需求基础上,持续拓展第三方物流服务。

   投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.64元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.07％、9.50％、8.95％,净利润的增速分别为9.91％、10.71％、10.30％;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为40.64元,相当于2024年13倍的动态市盈率。

   风险提示:特色品种麻精药业务竞争加剧的风险,医药行业政策变动的风险,工业、零售、口腔等多元化业务布局进度不及预期的风险。