星网宇达(002829):下游需求充裕,随募投项目推进产能释放有望加速-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年营收7.71亿元,同比下降28.25％,归母净利润0.54亿元,同比下降74.99％。

   投资要点

   营收及净利润同比下降:2023年营收7.71亿元,同比下降28.25％,归母净利润0.54亿元,同比下降74.99％,扣非净利润0.24亿元,同比下降88.36％。报告期归母净利润同比下降,主要原因是:1、报告期内,公司部分产品的交付和项目验收进度有所放缓,导致第四季度收入同比出现大幅下滑。2、公司基于谨慎性原则,对截至2023年12月31日合并报表内的各类资产进行了减值测试并提计减值损失。

   深耕无人系统核心部件,多款产品应用广泛:公司以惯性技术为核心深耕行业近二十载,目前产品涵盖惯性导航、光电探测、卫星通信等无人系统核心部件。报告期内,在惯性导航领域,公司研发出MEMS、光纤等系列化产品,除在公司的无人系统整机得到应用外,也广泛应用于铁路交通、机器人、无人采煤机、飞行滑板等领域;在光电探测设备领域内,公司某型光电跟踪转塔成功应用于执法船,强光眩目拒止设备也已进入定型阶段,具备批量交付能力。与此同时,公司加大研发生产投入力度,扩充了光电探测产品的生产能力,为后续承接订单提供了强有力的保障;在安防雷达领域,公司已推出桥梁防撞系统,并参与多座桥梁防撞项目。公司信息感知业务持续发展,实现营业收入1.6亿元。

   无人系统整机行业领先,完成无人车、无人船开发:公司掌握了惯性导航、卫星通信、电子对抗、指挥控制等无人系统的核心技术,具备从无人系统核心部件到无人系统整机的研发及生产能力。近些年,无人靶机业务快速发展。公司目前已研发生产低、中、高全谱系无人靶机,飞行速度覆盖70m/s—310m/s,使用场景覆盖陆用、海用及高原,积累了大过载、大机动、超低空掠海、多机编队、抗干扰等核心技术。同时,公司也致力于构建海陆空一体化的训练体系,已与战略合作方共同完成了某型无人车的定型和无人船的开发。报告期内,公司无人系统业务实现营业收入5亿元。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,但行业订单波动较大,因此我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至1.67/2.18亿元(前值3.07/4.05亿元),新增2026年归母净利润预测值2.70亿元,对应PE分别为26/20/16倍,考虑到公司无人系统、信息感知与卫星通信三大业务板块卡位关键,市场份额大,仍维持"买入"评级。

   风险提示:1)市场竞争风险;2)经营业绩存在季节性波动;3)下游需求不及预期。