利安隆(300596):24Q1利润同环比增长,持续关注新产能及新产品落地进展-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1,公司单季度实现营收13.54亿元,同比增长14.17％,环比减少4.71％;实现归母净利润1.07亿元,同比增长29.19％,环比增长34.75％;实现扣非后归母净利润9873万元,同比增长23.56％,环比增长33.49％。

   点评:

   销量增长叠加毛利改善,24Q1公司利润同环比增长。受益于珠海基地抗氧化剂和康泰润滑油添加剂二期等新产能的进一步放量,叠加原材料成本的回落,24Q1公司盈利能力得到改善,利润实现同环比增长。生产方面,23年公司抗老剂和润滑油添加剂产能利用率分别为59.2％和38.6％,仍具有较大的提升空间。毛利率方面,24Q1公司整体毛利率为21.4％,同比提升2.35pct,环比提升0.11pct。我们认为公司毛利率的提升一方面来自于原材料价格的下跌,另一方面来自于公司抗老剂产品价格的企稳回升。费用率方面,24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.78％、4.11％、4.54％、0.78％,同比分别变动+0.17pct、+0.37pct、+1.72pct、-0.15pct。

   夯实抗老剂与润滑油添加剂基本盘,发力生命科学与PI材料新领域。抗老剂方面,公司现有抗老化助剂产能21.54万吨/年,同时在推进珠海基地3万吨/年抗氧剂扩产项目,该项目预计于24年7月建成投产。建成后公司珠海基地抗氧剂产能将进一步扩大,在进一步推升公司市占率的同时也将降低公司珠海基地抗氧剂的单位生产成本。润滑油添加剂方面,23年2月锦州康泰二期50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产,公司润滑油添加剂产能(不含中间体)提升至13.3万吨/年。生命科学业务方面,23年7月公司已完成主要核酸药物原材料产品的试生产,产品品质达到国际领先地位。另外,公司红景天苷和聚谷氨酸等合成生物学项目也在顺利推进中。PI材料方面,24年1月,公司发布公告表示拟间接并购处于PI材料领域技术前沿的韩国IPI公司,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。

   盈利预测、估值与评级:受益于抗老剂、润滑油添加剂等新增产能的持续放量,叠加原材料成本的回落,24Q1公司毛利率改善,利润实现同环比增长。24Q1公司业绩符合预期,我们维持公司24-26年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为4.61/6.06/7.57亿元。公司立足抗老剂及润滑油添加剂两大业务,同时开辟生命科学和PI材料等新领域,将推动公司长期向好发展,维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原料价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险。