南山铝业(600219):氧化铝量利齐升促业绩增长,海外产业链再延伸-公司点评

事件

   4月29日,公司发布24年一季报,1Q24实现营收72.24亿元,环比+0.98％,同比+5.70％;归母净利8.51亿元,环比-36.11％,同比+63.gg％;扣非归母净利8.31亿元,环比+29.98％,同比+62.91％点评

   氧化铝量价齐升、铝产品利润空间上涨驱动Q1业绩增长。1Q24澳大利亚氧化铝均价366.69美元／吨,环比+8.87％,23年公司印尼200万吨氧化铝项目全面达产,Q1氧化铝销量提升、售价上涨,叠加铝产品利润空间扩大,公司Q1营收环比+0.98％至72.24亿元,毛利润环比+12.65％至16.06亿元,毛利率环比+1.89个百分点至22.23％,归母净利8.51亿元,环比-36.11％,主因4Q23公司收到电解铝指标转让款造成归母净利基数较高,Q1公司扣非归母净利环比+29.98％至8.31亿元,公司经营业务盈利能力增强。

   现金流状况显著改善。受益于Q1印尼氧化铝销量增加、售价上涨及铝产品利润空间扩大带来的销售产品收到的现汇增加,公司Q1经营活动净现金流入11.57亿元,环比+6.54％,公司现金流状况显著改善。

   规划200万吨氧化铝扩建项目,海外产业链布局持续扩张。公司印尼氧化铝200万吨项目23年全面达产,为进一步提升印尼铝土矿产附加值,公司拟再于于印尼工业园内以年产100万吨氧化铝为单位,分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施,投资金额约63亿元人民币,两期建设共2.5年。当前公司正在印尼建设25万吨电解铝产能,上述氧化铝项目投产后不仅能满足电解铝生产需求、进一步完善公司海外铝产业链布局,还能增加矿产附加值,满足当地消费需求。同时公司营收规模及盈利能力将得到进一步提升,增强公司在国际市场竞争力。

   盈利预测＆投资评级

   我们预计公司24-26年营业收入分别为319/345/383亿元,归母净利润分别为38.19/41.39/46.39亿元,EPS分别为0.33/0.35/0.40元,对应PE分别为10.33/9.53/8.50倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨:人民币汇率波动风险。