中信博(688408):业绩持续超预期,跟踪支架需求加速释放-公司年报点评

公司2023年度及2024年一季度经营情况:根据公司2023年度报告,2023年公司实现营业收入63.90亿元,同比增长72.6％;实现归母净利润3.45亿元,同比增长676.58％。其中2023Q4实现营收29.97亿元,同比增长107.6％;

   实现归母净利润1.88亿元,同比增长229.3％。根据公司2024年一季度报告,2024年一季度公司实现营业收入18.14亿元,同比增长122.5％;实现归母净利润1.54亿元,同比增长297.2％,连续取得了非常亮眼的成绩。

   跟踪支架出货大幅增长、订单旺盛,带动量利双升。根据公司2022及2023年度报告,2023年公司跟踪支架销量7.64GW、同比增长129.5％,在整体支架产品中出货占比提升至44.8％,相比22年的31.5％提升较大;2023年公司整体毛利率达18.1％(同比+5.7pct),其中跟踪支架产品毛利率达20.0％(同比+6.2pct),高于固定支架的16.9％(+5.6pct)。根据公司2024年一季度报告,截至2024年3月31日,公司在手订单合计约68亿元,其中跟踪支架约59亿元、固定支架约8亿元。我们认为跟踪支架的市场需求正在加速释放、公司跟踪支架产品的放量将能持续为公司盈利能力保驾护航。

   全球光伏装机市场多元化加速,一带一路国家潜力巨大。根据CPIA公众号,2023年光伏装机GW级市场达到32个国家,其中新增市场包括阿联酋、沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦等一带一路国家,并预计24/25年将达到39/53个。

   根据公司公众号发布文章,公司布局中东多年,合作项目遍布阿联酋等多个国家。我们认为随着公司进一步进行全球布局,未来仍具较大增长潜力。

   技术驱动创新,公司综合优势显著。根据公司2023年度报告,公司核心竞争优势包括:1)技术创新,公司拥有风洞实验室与数值风洞计算中心、并积极运用人工智能控制等技术赋能更高效率的产品;2)垂直一体化策略,公司在支架结构系统、控制系统等方面均有优质的产能支撑或合作伙伴;3)营销网络立足全球,公司已经积累了丰富的国际项目经验,有能力开拓更多市场。

   我们认为,公司的多维布局带来了明显的竞争优势,并已逐步体现在业绩中。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.27、8.82、10.40亿元,同比增长110.7％、21.3％、18.0％。公司作为光伏支架龙头,产品远销全球,盈利能力提升明显,参考可比公司给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间107.00-117.70元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:光伏新增装机量不及预期风险;行业和市场竞争风险。