中国黄金(600916):2024Q1归母净利同比+21％,加盟渠道拓店效果显著-2023年报＆2024一季报点评

2023年全年归母净利润同比+27.2％:2023年公司实现收入563.6亿元,同比+19.6％,实现归母净利润9.7亿元,同比+27.2％,实现扣非归母净利润8.8亿元,同比+26.8％。单拆Q4,公司实现收入150.5亿元,同比+31.6％,实现归母净利润2.3亿元,实现扣非归母净利润2亿元。

   黄金产品消费景气,拉动整体收入增长:分产品来看,2023年公司黄金产品收入554.9亿元,同比+20.1％,K金珠宝产品收入3.56亿元,同比下滑26.5％,品牌使用费1.1亿元,同比+41％,管理服务费8410万元。

   2023年毛利率和销售净利率均整体有提升,:2023年公司整体毛利率为4.13％,同比增加了0.23pct,其中黄金产品毛利率为3.67％,同比增加0.36pct,K金珠宝产品毛利率为18.30％,同比下滑3.86pct,销售净利率1.73％,同比提升0.1pct。

   2023年公司加盟渠道快速拓店,预计未来将持续扩张门店网络:截至2023年末,公司门店总数4257家,其中自营门店103家,较2022年末净减少2家,加盟门店4154家,较2022年末净增617家。截至2024年Q1末,公司渠道门店总数4265家,其中自营门店维持103家,加盟店4162家,在未来的2024年Q2-Q4,公司拟开业直营门店6家,加盟门店216家,新增加盟店将主要分布在华东和华中地区。

   2024年Q1实现归母净利润同比+21％:2024年Q1公司实现收入182.5亿元,同比+13.1％,实现归母净利润3.6亿元,同比+21.1％,实现扣非归母净利润3.7亿元,同比+33.2％。2024年Q1公司实现毛利率4.09％,同比增加0.11pct,销售净利率2％,同比提升0.13pct。

   盈利预测与投资评级:中国黄金是我国黄金珠宝头部企业,背靠大央企,资源优势明显,2023年开始渠道扩张加速,我们上调公司2024-2025年归母净利润从12.1/14亿元至12.2/14.5亿元,预计2026年公司归母净利润17.2亿元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端需求不及预期等。