华阳股份(600348):煤炭量价致业绩承压,提分红彰显投资价值-2024年一季报点评报告

煤炭量价致业绩承压,提分红彰显投资价值。维持"买入"评级

   公司发布2024年一季报,实现营业收入61.6亿元,同比-26.5％,实现归母净利润8.7亿元,同比-49.8％;实现扣非归母净利润7.8亿元,同比-54.6％。我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3亿元,同比-10.8％/+13.6％/+9.2％;EPS为1.28/1.45/1.59元,对应当前股价PE为7.3/6.4/5.9倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为,维持"买入"评级。

   煤炭量价拖累业绩,非煤发展值得期待

   量价齐跌致利润下降,降本成效显现。2024年一季度公司煤炭产量850万吨,同比-26.5％,煤炭销量828万吨,同比-22.6％,我们预计主要是山西查三超背景下,公司产销量受到影响。2024年一季度煤炭收入48.8亿元,同比-33.0％,吨煤综合售价为589元/吨,同比-13.5％;煤炭成本为29.9亿元,同比-18.4％,吨煤成本为361元/吨,同比+5.5％,吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升。煤炭板块贡献毛利18.8亿元,同比-47.9％,毛利率从2023年一季度的49.6％下滑至38.6％。非煤业务发展值得期待:2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升,预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW。

   在建煤矿贡献增量,转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值

   在建煤矿达1000万吨:公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年,服务年限分别为137和77.6年,预计七元矿2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善:2023年公司光伏组件生产1GW,销售1.5GW,2024年规划完成3GW销售目标,钠离子电池规划完成400MW以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案,拟每10股派发现金红利7.18元(含税),合计派发现金红利25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为50％,显著高于2022年的30％。根据2024年4月26日收盘价测算,公司当前股息率达到7.7％,处于两市较高水平,投资价值显著。

   风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。