中国石化(600028):盈利环比改善-公司季报点评

中国石化公布2024年一季报。2024年一季度,中石化实现营业收入7899.67亿元,同比下降0.2％;实现归属于母公司股东净利润183.16亿元(折合每股收益0.153元),同比下降8.9％,环比增长144.3％。

   一体化经营,业绩稳定性强。1Q24布伦特油价逐月上涨,1-3月平均价格分别为79.20美元/桶、81.60美元/桶、84.84美元/桶;季度均价81.88美元/桶,同比、环比相对稳定,维持80美元/桶以上较高水平。我们认为油价震荡上行推动公司勘探开采、炼油、化工等业务板块盈利环比均有改善。

   勘探与开采:保持较好盈利。1Q24公司勘探与开采业务实现经营收入806.15亿元,同比、环比维持稳定;实现经营收益140.07亿元,同比+9.0％,环比+142.1％。1Q24公司实现原油产量7036万桶(约989万吨),同比增长1.25％;实现天然气产量3505亿立方英尺(约99亿立方米),同比增长6.05％。

   油气当量产量1.29亿桶,同比增长3.35％。

   炼油:油价上涨,盈利环比改善。1Q24公司炼油业务实现收入3750.75亿元,同比+1.8％,环比-4.7％;实现经营收益69.74亿元,同比-33.0％,环比+324.0％。1Q24,公司实现原油加工量6330万吨,同比增长1.70％;公司增产汽油、煤油,产量分别为1622万吨、786万吨,分别同比增长6.99％、19.82％;成品油收率为61.34％,同比提升1.41个百分点、环比提升1.01个百分点。

   化工:环比减亏。1Q24公司化工业务实现收入1253.60亿元,同比+3.4％,环比-7.9％;实现经营收益-15.64亿元,环比减亏16.97亿元。1Q24,公司乙烯产量327.9万吨,同比-2.03％、环比-10.21％;合成纤维产量同比增长明显。

   营销与分销:盈利环比改善。1Q24公司营销与分销业务实现经营收益80.00亿元,同比稳定、环比+402.8％。1Q24公司成品油总经销量5981万吨,同比增长6.5％。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.61、0.62元,2024年BPS为6.93元。结合可比公司估值水平,按照2024年BPS及1.0-1.1倍的PB,给予合理价值区间6.93-7.62元(对应2024年PE12-13倍),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示。油气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。