大丰实业(603081):2023年业绩短期承压,2024Q1利润端明显改善-公司信息更新报告

2023年项目交付拖累业绩,2024Q1收入承压利润上行2023年公司实现营收19.38亿元/yoy-31.8％,归母净利润1.01亿元/yoy-64.8％,收入端明显下降主要系部分项目交付进度、土建开工率不及预期,同时部分项目毛利率降幅较大,且新业务拓展费用投入加大进一步拖累利润表现。2024Q1实现营收2.9亿元/yoy-13.14％,归母净利润0.34亿元/yoy+58.77％。公司积极转型内容运营,文体旅一体化协同发展,主业提质增效+新业务起量驱动下,后续业绩有望逐步改善。我们下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.86/2.37/2.99亿元,yoy+83.8％/+27.5％/+26.2％,对应EPS为0.45/0.58/0.73元,当前股价对应PE为22.1/17.3/13.7倍,维持"买入"评级。

   深耕数字文旅领域,内容运营转型成果斐然分业务:2023年文体装备/数艺科技/轨道交通/文旅运营收入分别为13.87/2.3/1.06/1.82亿元,yoy-36.35％/-42.72％/-32.06％/+125.74％。各项业务毛利率分别为23.45％/34.84％/5.06％/27.23％,yoy-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct,轨道交通盈利能力大幅下滑系观光车产品开发试制费用增加所致。ToC端文体旅业务增速表现亮眼,2023年公司在运营场馆增至13个,优质剧目引进和自主创作能力已获充分验证;《今夕共西溪》阶段性观演人数实现突破性增长,并成功实现异地复制,自身模式降本+行业运营前置趋势下,内容运营第二曲线已初步成型。2023年经营净现金流同比+7.79亿元,主因PPP项目进入运营期(丹江口/平阳项目各产生正向收益近1200万元),且公司主动加强各项目款项回收所致。

   2023Q1盈利能力大幅回暖,基本面有望逐季改善2023年毛利率25％/yoy-4.9pct,对应净利率5.21％/yoy-4.88pct。2024Q1毛利率为37％/yoy+10.8pct,大幅回暖且创历史单季峰值,或系高毛利新业务占比提升所致,销售/管理/财务费用率11.6％/18.9％/10.2％,yoy+5.5/+5.9/+0.5pct,综合影响下净利率11.7％/yoy+5.3pct。截至2023年底公司未履约合同金额27.43亿元,根据公开信息,2024年至今公司中标多个大额文体+文旅集成项目,在手订单整体维持较高水位。我们认为,公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策,叠加公司主动调整压缩高风险项目,加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估,项目质量有望进一步提升,看好盈利端长期边际改善趋势。

   风险提示:中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等