福田汽车(600166):Q1业绩符合预期,出口+新能源值得关注-2023年报＆2024年一季报点评

公告要点:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收560.97亿元,同比+20.8％;归母净利润9.09亿元,同比+1262％;扣非后归母净利润4.51亿元,同比大幅转正。其中23Q4营业收入为131.55亿元,同环比分别+20.1％/-6.7％;归母净利润1.21亿元,同比转正,环比-33.9％;扣非后/扣非扣投资收益后净利润分别-0.01/-1.27亿元。24Q1公司实现营业收入128.70亿元,同环比分别-14.1％/-2.2％;归母净利润2.56亿元,同环比分别-14.1％/+112.1％;扣非后/扣非扣投资收益后净利润分别2.07/1.34亿元,环比大幅转正。23Q4及24Q1公司业绩表现符合预期。24Q1毛利率、期间费用率持续改善。

   公司持续推动全价值链降本,24Q1毛利率、期间费用率持续改善。23Q4公司毛利率9.31％,同环比分别-1.4/-3.3pct;24Q1毛利率11.62％,同环比分别+0.6/+2.3pct。23Q4公司期间费用率为10.67％,同环比分别+0.2/-0.7pct;24Q1公司期间费用率为10.58％,同环比分别+1.1/-0.1pct。

   23Q4中重卡/轻卡/客车销量同比表现均优于行业。分产品结构来看,中重卡方面,23Q4公司销量2.63万辆,同环比分别+38.2％/-2.4％,行业同环比分别+36.7％/-5.9％;轻卡方面,公司销量13.97万辆,同环比分别+101.5％/+32.6％,行业同环比分别+40.5％/+20.7％;客车方面,公司客车销量1.44万辆,同环比分别+32.2％/+10.5％,行业同环比分别+16.4％/+17.9％,中重卡/轻卡/客车销量同比表现均优于行业。24Q1公司中重卡/轻卡/客车销量分别为2.97/11.04/1.42万辆,同比分别-16.2％/+3.8％/-17.6％,环比分别+13.2％/-21.0％/-1.5％;24Q1单车均价折算9.33万元,同环比分别-13.7％/+15.9％。

   展望未来:商用车行业复苏,福田轻卡以"产品+技术+营销"全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。中短期维度,2024～2025年公司积极推动AMT变速箱覆盖全系商用车,持续提升产品竞争力;加速布局商用车出口业务,同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量,优化盈利结构。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望持续改善。

   盈利预测与投资评级:考虑商用车行业复苏,公司海外出口逐步突破,福戴等减亏趋势明显,我们基本维持福田汽车2024年业绩预测,并上调2025年业绩预测,分别为13.39/16.66/20.44亿元(2024～2025年前值为13.38/10.89亿元),对应EPS分别为0.17/0.21/0.26元,对应PE估值16/13/11倍,维持福田汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业复苏不及预期;全球地缘政治风险