中国巨石(600176):Q1盈利或见底,行业复价有望带动盈利改善-2024年一季报点评

行业价格下滑,公司24Q1业绩短期承压。公司24Q1实现营收33.82亿元,同比-7.86％,环比-1.97％;毛利率20.13％,同比-9.78pct,环比-5.67pct;归母净利润3.5亿元,同比-61.97％,环比-5.46％;归母净利率10.36％,同比-14.73pct,环比-0.38pct;扣非归母净利润1.68亿元,同比-65.95％,环比-38.51％;扣非归母净利率4.97％,同比-8.48pct,环比-2.96pct。

   营收下滑导致费用率略有上涨。24Q1公司四项费用率合计12.09％,同比+0.29pct;其中销售/管理/研发/财务费用率为1.31％/5.24％/3.76％/1.77％,同比+0.27/+0.74/-0.30/-0.42pct。

   粗纱细纱均启动复价,盈利有望改善。1)粗纱:据卓创数据,24Q1无碱粗纱平均吨价格3393元,同比-1046元(-23.6％),环比-151元(-4.3％)。24年3月末行业多家企业恢复性提价,巨石直接纱复价200-400元/吨,丝饼纱复价300-600元/吨;2024/4/26无碱粗纱均价3750元/吨,相比2024/3/26提价前的均价上涨413元/吨。预计复价将带动粗纱产品盈利能力改善,按照公司23年粗纱及制品销量248万吨,价格提升300元/吨计算,对应利润将增厚7.4亿元(含税)。2)电子纱、电子布:据卓创数据,24Q1G75电子纱吨均价7267元,同比-1855元(-20.3％),环比-571元(-7.28％)。进入4月后电子纱陆续提价,4月8日重庆国际G75电子纱出厂价上涨100元/吨,4月15日出厂价上涨600元/吨;4月13日,中国巨石通知G75纱复价400-600元/吨,7628电子布复价0.2-0.3元/米。按照公司23年电子布8.36亿米,价格提升0.25元/米计算,对应利润将增厚2.09亿元(含税)。

   投资建议:短期玻纤价格或见底,基本面有望出现拐点;中长期看玻纤产业加快向国内转移,公司龙头地位稳固,未来有望持续受益。我们预计公司24-26年实现归母26.31/33.29/48.04亿元(未考虑资产处置收益),维持"增持"评级。

   风险提示:下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。