招商公路(001965):1Q24业绩基本符合预期,看好长期成长性

1Q24业绩基本符合预期公司公布1Q24业绩:1Q24实现收入30.2亿元,同比+49.1％;归母净利润12.9亿元,同比-4.1％,基本符合我们预期,公司营业收入增速较快主要由于公司并表招商中铁。

   发展趋势1Q24公司通行费收入或有所承压。我们认为公司1Q24利润同比下滑或主要由于通行费收入增长承压,主要原因是:1)1Q24由于天气因素影响客车出行;2)今年春节免费天数增加2天;3)去年疫情政策优化后居民集中出行基数较高。展望全年,我们认为高速客运有望维持稳健增长,且随着经济环比改善货运有望逐渐修复。

   展望今年,公司业绩有望维持稳健增长。根据公司公告,公司已完成收购路劲高速资产包,我们认为路劲有望于2Q24并表,路劲(中国)基建2023年1-7月实现净利润2.4亿元,并表后有望进一步增厚公司投资收益。此外,公司持续增持越秀交通基建,截至4月2日已持有越秀交通10％股份,我们认为未来或有望实现权益法核算。此外,公司亳阜REITs项目正在稳步推进,若于年内上市,我们认为公司有望录得一定增值收益。

   因此我们认为公司有望通过内生增长+外延并购实现稳健增长。

   分红政策稳健,每股分红有望实现逐年增长。根据公司《未来三年(2022-2024年)股东回报规划》,每年分红比例不低于归母净利润(扣减对永续债等其他权益工具持有者的分配后)的55％。我们认为公司重视股东回报,2023年公司将招商中铁并表产生的资产重估收益按55％分红给投资者,我们认为公司每股分红有望跟随公司业绩实现稳步增长。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年11.2倍/12.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.52元目标价,对应13.2倍2024年市盈率和14.7倍2025年市盈率,较当前股价有18.0％的上行空间。

   风险REITs出表不及预期,经济增长不及预期。