协创数据(300857):24Q1业绩超预期,"AI+云"大战略乘风破浪-2024一季报点评

事项:

   公司24Q1实现营业收入17.59亿元(yoy+118.38％,qoq+23.03％),毛利率为16.33％(yoy+3.23pct,qoq+2.43pct),归母净利润1.62亿元(yoy+253.42％,qoq+77.38％),扣非后归母净利润1.62亿元(yoy+296.84％,qoq+93.14％)。评论:

   24Q1业绩超预期,新老业务齐发力。24Q1公司营收、利润、毛利率均实现不同程度同环比提升,各项业务全面增长,发展动能强劲:1)数据存储:存储行业产品价格自23Q3起至今一直处于上升趋势,24Q1公司销售收入规模和净利润水平同环比均呈现上升趋势,公司不断完善产品矩阵,积极拓展下游终端客户和销售渠道,推动业绩持续增长;2)AIOT终端方面,报告期内,智能家居、智能穿戴、智能安防各品类需求向好,公司硬件销量实现增长,海外智慧安防业务占比提升;3)云服务方面,公司V-SaaS视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU值稳步提升;同时,公司依托自身服务器再制造业务,布局更广泛的云平台领域,项目建设已初见成效,客户拓展也在稳步推进中;4)大健康品类新拓产品智能咖啡机已实现量产销售,对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献;5)服务器再制造方面,24Q1产能持续爬坡,已形成规模收入,对整体业绩产生贡献,同时算力服务器再制造初具规模,业务发展具备较好的持续性,并有望与公司云服务形成良好的协同效应。

   IPC硬件出海与视频云平台驱动业绩高增,边缘AI核心标的估值体系或迎重塑。随着AI与云平台建设日趋成熟,IPC有望成为全屋智能赛道边缘AI重要入口,带来海量增长机会。公司持续践行自有品牌建设/云平台/出海三大战略,云服务方面,公司V-SaaS云视频重点发力ASP更高的北美市场,付费转化率和ARPU向上拐点可期,经营业绩有望实现非线性增长。IPC硬件和云服务有望加速放量,盈利能力优于国内客户,2024有望为公司带来可观业绩增量。

   国内服务器再制造赛道的领导者,充分享受AI时代创新发展红利。公司为国内服务器再制造领导者和先行者,服务器的海外回收需要具备多项资质,前期布局的公司有望获得卡位优势;依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产;依托高研发投入和技术开发,实现较高的整机利旧率,打造核心竞争优势。目前产能持续爬坡,在24Q1已形成规模销售的基础上,增量业绩有望持续兑现,公司全球化布局,算力服务器初具规模成长天花板进一步打开。

   投资建议:公司显著受益于存储、物联网智能终端、服务器需求增长,充分把握国产替代机遇,根据一季报我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营收为77.99/103.15/125.73亿元(原值为72.49/95.90/116.95亿元),归母净利润为7.00/9.53/12.45亿元(原值为6.02/8.28/10.94亿元),对应EPS为2.87/3.91/5.10元(原值为2.47/3.40/4.49元)。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年40/25xPE,对应目标价92.79元,维持"强推"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。