高测股份(688556):Q1业绩短期承压,深耕切片平台化,静待盈利修复

事件概况高测股份于2024年4月23日发布2024年第一季度报告:公司2024年一季度实现营业收入14.20亿元,同比增长12.76％,环比下降28.04％;归母净利润2.12亿元,同比下降36.71％,环比下降26.62％。一季度虽然营业收入增长,但受光伏产业链整体价格下行影响,产品价格下降,净利润减少。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.92亿元。

   受光伏行业价格下行影响,公司2024年一季度毛利率为32.39％,同比下降10.73pct;净利率为14.91％,同比下降11.65pct;期间费用率17.56％,同比上升4.3pct。其中,销售费用率3.05％,同比上升1.24pct;管理费用率8.24％,同比上升3.24pct;财务费用率0.50％,同比下降0.12pct;研发费用率5.78％,同比下降0.05pct。

   产品更新迭代迅速,产能规模大幅提升切割设备:公司快速更新迭代多款设备产品,龙头效应显著,市占率稳居第一,截至2023年12月31日在手订单22.60亿元;金刚线:2023年全年产量约5,600万千米,细线化迭代持续领先,领先行业加快钨丝细线化迭代应用。"壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目"预计2024年上半年释放产能;切片代工:实现产能和订单快速释放,切割良率及出片率领先行业。"宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目"预计2024年上半年达产,2024年年末产能规模可达63GW;创新业务:持续拓展新的切割场景,8寸碳化硅金刚线切片机已获行业头部客户认可并形成批量订单,截至2023年12月31日创新业务在手订单1.00亿元。

   投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复,出于审慎考虑,我们略为下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为73.78/92.36/111.56亿元(调整前为80.98/102.86/124.31亿元),归母净利润分别为10.59/14.06/17.14亿元(调整前为13.96/16.72/19.72亿元),以当前总股本3.39亿股计算的摊薄EPS为3.12/4.15/5.05元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为9/7/6倍,考虑到公司切割设备及耗材的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工韧性,及创新业务的业绩弹性,维持"买入"评级。

   风险提示光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)硅片价格下跌带来的风险;3)技术迭代带来的创新风险;4)新业务拓展的不确定性风险;5)测算市场空间的误差风险;6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。