国际医学(000516):业务规模持续扩大,有望加速实现盈利-公司简评报告

投资要点

   2023年:业绩快速增长,略超预期。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年实现营收46.18亿元,同比增长70.3％;归母净利润与扣非归母分别亏损3.68、4.99亿元,同比缩窄68.7％、55.6％。其中,第四季度实现营收12.74亿元,同比增长59.9％;归母净利润与扣非归母分别亏损1.46、1.49亿元,同比缩窄58.2％、55.4％;高增长延续,略超预期。

   2024Q1:扣非持续缩窄,2019年以来亏损最少季度。2024Q1实现营收11.73亿元,同比增长10.8％,增速放缓预计主要是去年同期基数较高影响;归母净利润亏损1.05亿元,同比扩大40.4％。剔除非经营因素影响,2024Q1扣非归母亏损0.90亿元,同比减亏13.1％,环比减亏39.9％;成为2019年以来,扣非亏损幅度最小的季度。

   高新医院:有望进入满负荷运营年度。1)业绩高增速,利润端亮眼。2023年高新医院实现收入14.9亿元(YoY+50.5％),净利润0.70亿元(YoY+217.2％);业绩高增长,规模效应凸显。2)2024全年有望进入满负荷运营年度。2023年高新医院门急诊量115.11万人次(YoY+32.7％),住院量6.46万人次(YoY+56.0％);最高日门急诊量4952人次,最高日在院患者1865人;各项指标创新高。基于设置床位数为1500张,预计高新医院2024年全年将进入满负荷运营年度。3)学科持续建设,业绩增厚可期。2023年消化内科、放射科获得年市临床重点专科建设项目;新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心,患者多样化就医需求逐步满足,业绩增厚可期。

   中心医院:业务规模持续扩大,发展进入快车道。1)收入快速增长,大幅减亏。2023年中心医院实现收入30.43亿元,同比增长87.9％;净利润亏损2.61亿元,同比减亏66.1％。2)诊疗量加速攀升。2023年中心医院门急诊量123.76万人次(YoY+108.1％),住院量12.12万人次(YoY+92.7％);最高日门急诊量5299人次,最高日在院患者3937人,诊疗量持续快速增长。3)严肃与类消费学科建设并举,业务规模持续扩大。①南院:成立内分泌代谢病医院,新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元;多个科室/医院获权威认证。②北院:新成立包括神经康复三科、五科,康复水疗部,精神心理病院等多方向19个科室。骨科医院获批市级临床重点专科。③2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人,包括学科带头人7名、博硕士267名,以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。持续大规模引进优秀人才支撑业务发展。

   投资建议:公司积极发展"严肃医疗+类消费医疗"的综合医疗创新业务模式,随着诊疗量加速攀升,收入结构不断优化,整体业绩有望持续快速增长。我们维持2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、4.26、6.36亿元,EPS分别是0.07、0.19、0.28元。维持"买入"评级。

   风险提示:诊疗规模增长不及预期风险,管理运营风险,医护资源短缺风险。