航天电器(002025):营收稳健增长,净利率创19年来最高水平-2023年报点评

本报告导读:

   持续发展新赛道,公司业绩有望较快增长。2023年实现营收62.10亿元(同比+3.16％),归母净利润7.50亿元(同比+35.11％),23年盈利能力提升至19年来最高水平。

   投资要点:

   维持目标价为82.10元,维持"增持"评级。参照公司业绩和可比公司估值,调整24～25年EPS为2.16/2.78(前值为2.34/3.13元),新增26年EPS为3.32元,给予24年38倍PE,维持目标价82.10元,维持"增持"评级。

   连接器稳健增长,治理改善下净利率达到19年来最高水平。受益于国防装备和商业航天等领域需求高景气,公司营收稳步增长。分业务来看:1)继电器:实现营收3.3亿元,yoy-9.2％,毛利率提升4.56pcts至46.4％;2)连接器及互连一体化产品:实现营收44.3亿元,yoy+14.3％,毛利率提升6.06pcts至38.5％;3)电机与控制组件:实现营收12.6亿元,yoy-16.2％,毛利率提升5.81pcts至35.3％;4)光通信器件:实现营收1.3亿元,yoy+8.5％,毛利率提升0.66pcts至23.3％。公司持续深化内部治理,2023年毛利率同比增加5.0pcts至38.0％。净利率提升3.2pcts至14.0％为2019年以来的最高水平。

   开辟业务新赛道,股权激励激发员工积极性。1)宇航连接器、高速系列连接器、微波组件等新产品取得市场突破并实现批量订货,在商业航天、人工智能、新能源等领域得到应用。2)公司于2023年5月完成了第一期限制性股票激励计划授予登记,股权激励的实施有助于激发员工积极性,彰显了公司对后续持续发展的信心。

   催化剂:公司投资建设广州增城民用连接器、民用电机产业。

   风险提示:军品订单增速不及预期,通信等下游需求不及预期。