智飞生物(300122):HPV疫苗持续放量,研发管线迈入收获期-年报点评

公司发布2023年报及2024年一季报:2023年公司实现收入529.18亿元(+38.30％,以下均为同比口径)、归母净利润80.70亿元(+7.04％)、扣非归母净利润79.15亿元(+5.40％);2024Q1公司实现收入113.96亿元(+2.00％)、归母净利润14.58亿元(-28.26％)、扣非归母净利润14.55亿元(-28.36％)。

   9价HPV疫苗持续放量,代理GSK重组带疱疫苗有望增厚业绩。分业务类型看,2023年公司自主产品实现收入10.28亿元(-68.70％),收入端下滑主要受新冠疫苗市场环境变化影响,常规业务增长强劲;代理产品实现收入518.85亿元(+48.35％),2023年4价与9价HPV疫苗分别实现批签发量1034万支(-26.27％)、3655万支(+136.16％)。

   公司与默沙东强强联手,续约协议从2023年下半年到2026年,累计采购金额超过1000亿元,同时,2023年10月,公司与GSK达成合作,代理重组带状疱疹疫苗,并拥有RSV疫苗的优先选择权。

   持续加大研发投入,自主产品迈入收获期。公司持续提升研发资金投入,2023年研发投入13.45亿元(+20.82％)。截至2023年年报披露日,公司多款自研产品局的积极研发进展:23价肺炎球菌多糖疫苗获批上市,15价肺炎球菌结合疫苗处于Ⅲ期临床试验阶段,26价肺炎球菌结合疫苗临床申请获得受理;重组B群脑膜炎球菌疫苗进入Ⅰ期临床试验;组分百白破疫苗进入Ⅲ期临床试验。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为105.27、126.57、147.46亿元,给予公司2024年15倍PE,对应公司合理价值65.96元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。HPV疫苗销售不及预期;重组带疱疫苗批签发节奏不达预期;默沙东和GSK产品供货量不达预期;研发进展不达预期。