广和通(300638):业绩实现高增,看好长期物联网扩容

1Q24业绩略超我们此前预期广和通发布2024年一季报:公司实现营业收入21.23亿元,同比增长17.11％;实现归母净利润1.88亿元,同比增长33.78％;扣非归母净利润1.74亿元,同比提升27.35％,略超我们此前预期。我们判断主要原因是:1)PC及泛IoT需求加速复苏;2)软件产品即征即退及进项税加计递减税款增加,推动其他收益同比提升162.53％至2,825万元。

   发展趋势物联网持续扩容,优质垂类市场保持高速增长。1Q24公司收入同比增长17.11％至21.23亿元,我们判断主要是由于PC、IoT等下游需求逐步复苏,此外车载模组的发展势头良好。根据Counterpoint,1Q24全球PC出货量在连续下跌8个季度后首次实现正增长,同比增长3％,我们认为在PC市场复苏及蜂窝通信模组内置率稳步提升的驱动下,2024年公司有望实现PC通信模组业务的稳健增长。此外,根据公司公告,2023年公司推出的5G模组AN768在国内某新能源品牌正式量产交付,车载5GR15模组通过欧洲三大强制认证,核心座舱产品通过AEC-Q104车规级认证,我们认为,随着公司客户拓展及产品矩阵的丰富,车载业务有望维持高速增长动能。物联网连接数扩容的确定性较强,根据GSMA,2023年蜂窝物联网连接数为35亿,预计2030年达到58亿,我们看好公司依托通信模组领域持续的技术积累及优质垂类市场的领先布局长期受益。

   盈利能力提升,持续研发投入丰富产品矩阵。1Q24公司归母净利润率同比提升1.10pct至8.8％,其中,由于单季度产品结构有所波动,1Q24毛利率同比提升0.64pct至21.5％;费用率基本维持稳定,1Q24公司销售/管理/研发费用率同比-0.10％/+0.15pct/+0.36pct至2.5％/2.0％/8.7％。我们看到,公司通过持续的研发投入布局智能模组/5G/车载模组等领域,世界移动通信大会MWC2024期间,公司发布LTE智能模组SC208以及基于MediaTekT300平台的RedCap模组FM330系列;2024德国嵌入式展期间,公司发布基于多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案。我们认为,公司不断丰富产品布局,有助于把握物联网行业长期发展红利。

   盈利预测与估值我们基本维持2024年/2025年归母净利润7.14亿元/8.82亿元的盈利预测不变。当前股价对应2024年/2025年17.4倍/14.1倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价24.03元,对应2024年/2025年25.8倍/20.9倍P/E,较当前股价有48％的上行空间。

   风险物联网渗透率不及预期,笔电蜂窝模组出货量不及预期,车载前装业务不及预期。