飞科电器(603868):收入符合预期,毛利率环比改善-2024年一季报点评

事件:2024年4月28日,公司发布2024年一季报,2024年Q1单季度公司实现营收11.74亿元,同比降低15％;实现归母净利润1.80亿元,同比降低44％,实现扣非归母净利润1.66亿元,同比下降41％。

   投资要点:公司24Q1收入符合预期。飞科电器2024年Q1单季度实现营收11.74亿元,同比降低15％;实现归母净利润1.80亿元,同比降低44％,实现扣非归母净利润1.66亿元,同比下降41％。公司收入表现符合市场预期,收入下滑主要系2024年情人节与春节时间重叠,影响公司节日情感营销销售所致。归母净利润略低于市场预期,主要系营销费用投入较大所致。

   产品结构进一步优化,博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面,根据久谦数据显示,2024Q1线上平台(天猫+京东+抖音)飞科品牌销售额同比下降26％,但均价同比提升17％。随着飞科品牌推出239元的"银河星环"高速电吹风、399元的"机甲"便携式剃须刀等差异化科技创新产品,带动品牌均价持续提升。博锐品牌方面,2023年实现营业收入8.69亿元,同比增加115.48％,在公司销售额中占比提升至17.17％,较去年提升8.44个pcts。根据久谦数据显示,2023年博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至1.6％,较2022年提升1pcts。

   毛利率稳步提升,销售费用投放维持较高水平。2024Q1公司实现毛利率57.10％,同比/环比提升1.01/2.30个pcts,产品高端化持续带动毛利率提升。期间费用方面,24Q1销售费用率33.61％,同比/环比提升8.85/1.91个pcts,主要系行业竞争加剧,公司加大广告、推广及促销费等因素影响,维持较高水平。24Q1管理费用率、财务费用率分别为3.65％、-0.23％,同比分别+1.10、-0.15个pcts。最终录得24Q1净利率15.33％,同比环比下降7.98/2.74个pcts。

   维持盈利预测及"增持"投资评级。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润11.35、13.04、15.15亿元,同比分别增长11.3％、14.9％、16.2％,对应当前市盈率分别为19、17、15倍。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效,高速电吹风打开新增长点,新品持续推出叠加情感营销带动收入、业绩增长,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。