中国外运(601598):Q1实现归母净利润8.03亿元,空运通道业务量同比+23％-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,Q1实现归母净利润8.03亿元

   24Q1公司实现营业收入242.87亿元,同比+8.09％,实现归母净利润8.03亿元,同比-16.05％,实现扣非归母净利润7.31亿元,同比-14.79％。

   财务情况:受成本上涨影响,毛利率同比下降1.70pct

   1)毛利率情况:一季度公司营业成本约230.36亿元,同比+10.06％,受营业成本增长影响,Q1公司毛利约12.51亿元,同比-18.72％,毛利率约5.15％,较23Q1同期下降约1.70pct。2)政府补助情况:Q1公司获得与收益相关的政府补助约4.78亿元,主要为与集团日常经营相关的政府补助,较2023Q1的4.57亿元同比+4.56％。3)投资收益:Q1公司投资收益约4.78亿元,同比小幅-0.94％。

   经营情况:合同物流同比+26.4％,空运通道业务同比+23.2％

   1)专业物流:合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流分别约1176.5、136.1、77.8和26.2万吨,同比分别+26.4％、+9.6％、+11.1％和+22.4％。2)代理及相关业务:海运代理约322.6万标准箱,同比+21.2％;空运通道业务约22.8万吨,同比+23.2％,其中含跨境电商物流约5.5万吨,同比+34.1％;铁路代理约13.0万标准箱,同比+36.8％。3)电商业务:跨境电商物流约7911万票,同比-16.8％,物流电商平台约52.1万标准箱,同比+9.2％。

   运价情况:一季度CCFI同比+18.8％,BAI80同比-13.4％

   1)海运情况:一季度CCFI指数平均为1290点,同比+18.8％,较23Q4环比+51.2％,SCFI指数平均为2010点,同比+107.5％,较23Q4环比+84.6％。2)空运情况:一季度上海浦东出境航空货运指数BAI80平均为3935点,同比-13.4％,较23Q4环比-19.8％。

   展望:品牌出海助力公司业务量稳增长,优化业务结构带动盈利能力稳步提升

   公司作为我国综合物流龙头企业,我国跨境电商平台高增长及品牌出海提速为公司带来发展机遇期,业务量有望稳定增长,随着公司持续优化产品通道建设以及延伸服务链条,单箱毛利持续提升或带动公司盈利能力稳定改善。

   盈利预测及投资建议

   中国外运在国际货代及综合物流领域70余年深耕下,形成了强大的专业物流解决方案的能力,具备较强的行业地位和良好的品牌形象,2024年随着海运、空运运价回归常态化区间,预计2024-2026年公司营业收入分别为1180、1302和1412亿元,归母净利润分别为44.59、48.65和50.91亿元,同比分别+5.61％、+9.11％和+4.65％,对应PE分别为10.22、9.37和8.95倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   全球贸易增长不及预期风险;海运空运运价波动风险等。