匠心家居(301061):24Q1扣非归母净利润高增,客户稳步拓展,关注品牌建设成效-公司点评报告

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现收入19.21亿元,同比+31％,归母净利润4.07亿元,同比+22％,扣非归母净利润3.56亿元,同比+23％;23Q4单季度,公司实现收入4.67亿元,同比+32％,归母净利润0.85亿元,同比+9％,扣非归母净利润0.75亿元,同比+22％。2024Q1公司实现收入5.59亿元,同比+31％,归母净利润1.21亿元,同比+58％,扣非归母净利润1.13亿元,同比+83％。

   分产品,2023年公司智能电动沙发收入14.3亿元,同比+46％,毛利率33％,同比基本持平;智能电动床收入2.9亿元,同比+5％,毛利率36.7％,同比+3.5pct;配件收入1.9亿元,同比+3％,毛利率35.7％,同比+14.2pct。

   研发保持投入,产品均价同比稳步提升。2023年公司研发投入1.18亿元,同比+21％,继续加大新品开发投入力度,智能多媒体中控台沙发、沉浸式体感茶几、零重力摇椅单椅等新品研发项目均已完成,产品性能不断优化、推动产品升级迭代。2023年公司智能沙发/智能床产品均价分别约为2086元/件、2076元/件,同比分别+5.1％、+8.2％,随着MotoLiving系列正式出货,公司产品结构有望进一步优化。基于优秀的产品力,伴随公司与终端"店中店"模式落地推进,有望对订单形成较好拉动。

   既有客户合作不断加深。2023年公司前五大客户销售占比54.8％。2023全年,除一名非美国客户,公司前十大客户与公司的交易金额均有上涨,上涨比例从4.18％到653.87％不等,其中4位客户的上涨比例超过100％。

   2024Q1,公司前十大客户均为美国客户,70％为零售商,其中大多数与公司的交易金额呈现上涨,上涨幅度从1.71％到513.88％不等。

   优质新客户逐步拓展。2023年,公司共获得34位新客户,其中32位为零售商,5位属于"全美排名前100位家具零售商";2024Q1公司共获得24位新客户,均为零售商,其中2位属于"全美排名前100位家具零售商"。

   得益于零售新客户的增加,2023年公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的69.14％,24Q1提升至75.61％;公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的56.06％,24Q1提升至58.35％。

   盈利能力稳步提升。2023年公司毛利率34％,同比+1.4pct,归母净利率21.2％,同比-1.6pct,期间费用率合计11.1％,同比+2.3pct,其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.5pct/+0.1pct/-0.5pct,财务费用率由2022年的-4.8％变动至2023年的-1.6％,主要系汇兑收益减少。2024Q1公司毛利率33.3％,同比+3.3pct,归母净利率21.6％,同比+3.7pct,期间费用率合计8.0％,同比-3.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1pct/+0.5pct/-0.7pct/-3.5pct,主要系汇兑收益增加。

   盈利预测与评级:我们看好公司稳步推进"店中店"新模式带动OBM收入占比提升,MotoLiving高端系列及新品快速迭代推动产品均价抬升,新拓客户有望持续贡献增量,预计2024-2026年归母净利润分别为4.77亿元、5.76亿元、6.82亿元,对应PE分别为18x/15x/13x,参考可比公司估值水平,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。